"Wild Non-Farm Payroll" is coming tonight! It is crucial for whether the Federal Reserve will hit the "pause button" on interest rate cuts

智通財經 APP 獲悉，由於颶風襲擊以及罷工頻繁上演，美國勞動力市場招聘活動基本上停滯長達一個月，使得 10 月份的非農就業在一定程度上 “失真”，因此北京時間週五晚間將發佈的 11 月份非農就業報告可能將更清楚地描繪出美國勞動力市場的走向，並且對於屢創新高的美股能否持續衝高以及美聯儲 12 月會否選擇 “暫停降息” 來説，可謂具有重大影響力。華爾街金融巨頭高盛表示，非農數據今年以來對於金融市場的定價趨勢具有重大意義，週五將公佈的非農就業報告肯定是一個影響市場走向的重大事件。

美國勞工統計局即將公佈 11 月非農就業數據，經濟學家們對於 11 月份非農就業人數增幅預期徘徊在 21.4 萬人至 22 萬人，與颶風影響之下的 10 月份僅增加 1.2 萬人相比，增幅顯著。更重要的是，這將是美聯儲在 12 月 17 日至 18 日舉行下一次貨幣政策會議之前，最後一次全面審視美國經濟形勢。10 月的非農就業增長數據是自 2020 年 12 月以來最糟糕的非農數據。在高盛分析團隊看來，隨着近期各項數據暗示美國經濟軟着陸，意外強勁的非農數據將為美聯儲在 12 月會議上選擇暫停降息提供重要依據。

這份非農就業報告之所以對於全球投資者們來説至關重要，核心原因在於，這是美聯儲在 12 月貨幣政策會議前的最後一次全面評估。市場普遍預測美聯儲將再次選擇降息 25 個基點，但這一預測可能會因非農就業數據的表現而發生明顯變化。今年以來，利率期貨市場對於美聯儲的降息預期常常在非農數據出爐後出現 180 度大逆轉。

在通脹率明顯下行，偶爾出現小幅抬升，且略顯疲軟的勞動力市場日益受到金融市場關注之際，美聯儲的政策制定者們正尋求重新調整貨幣政策。週五的這份非農就業報告，無疑將為美聯儲提供一個更加清晰的經濟圖景，對於美聯儲 12 月選擇繼續降息步伐或者暫停降息而言至關重要。

來自 Schwab 金融研究中心的首席固定收益策略師凱西•瓊斯表示：“我預計這應該是一個相當健康的數字，因為它應該會呈現出從 10 月極度疲軟的數據中反彈，當時我們遭遇了 (颶風) 米爾頓以及波音罷工導致就業崗位減少。”

今年以來的非農就業數據波動幅度之大堪稱 “狂野”，事實上，不少經濟學家預計，在勞工統計局調查員重新審查 10 月的非農就業數據後，10 月份的數字可能會被推高。在後新冠時期，對非農就業報告的修訂幅度有時會非常大。但是對於市場定價以及美聯儲降息預期來説，這可能使得經濟數據對於定價和降息預期的影響更加混亂，使得投資者們的後續交易操作更具挑戰性。

美國銀行的經濟學家團隊預計 11 月份就業崗位將增加大約 24 萬，他們表示，這一數字將反映出 10 萬個崗位的全面迴歸，甚至更多。因此，有經濟學家表示，為了更好地瞭解潛在趨勢，金融市場可能更加關注就業人數的三個月移動平均增幅。

失業率方面，經濟學家預測中值顯示失業率將維持在 4.1% 不變，但有幾位經濟學家認為，這一比例有可能意外升至 4.2%。Bloomberg Economics 經濟學家團隊週四寫道：“隨着下崗工人和勞動力市場的新進入者努力尋找工作，失業率可能有所上升。我們認為，每月創造就業的真正潛在速度遠低於穩定失業率所需的速度。”

關係到潛在通脹的薪資增速方面，經濟學家們普遍預計平均時薪將環比上漲 0.3%，同比上漲 3.9%，意味着兩者將均較上月略有下降，對於降低通脹來説是好消息。

對美聯儲而言，這份數據很重要

“我預計新增就業人數將超過 20 萬，如果我們能實現真正的反彈，那麼風險也可能將進一步上升。” 瓊斯表示。“但我也不確定這份就業報告能告訴我們多少信息，因為極端氣候帶來的影響一直不穩定。它真的能讓我們對未來有一個清晰的看法嗎，還是説這只是需要處理的不確定數據？”

除了 10 月份的非農就業報告外，自 4 月以來，就業市場形勢總體呈現放緩趨勢，每月新增就業崗位平均約為 12.8 萬個，同時失業率已上升至 4.1%。美聯儲政策制定者們希望將基準短期借貸利率降至更為中性的水平，以在通脹和就業之間取得平衡，因此已連續降息兩次來 “重新校準貨幣政策”。隨着通脹整體呈現降温，非農數據在今年以來可謂是全球 “最重要的經濟數據”。

紐約聯儲經濟學家、曾在美聯儲任職 24 年的前美聯儲官員文森特·萊因哈特表示：“這絕對會引發市場爭議，因為颶風和罷工中斷會影響兩個月的數據，即人們不工作的那個月和人們重返工作後的下一個月的數據。”

“美聯儲認為，2024 年非農就業人數增長放緩基本上是趨勢使然——趨勢是每月僅僅創造略高於 10 萬個就業崗位，但是這並不令人擔憂。” 他補充道。“實際上，這是受歡迎的，因為你知道，這種不算強也不算弱的趨勢是可持續的，對於美聯儲雙重使命來説也是能接受的。”

的確，最新的信號表明美國就業市場正在企穩，不像高通脹時期那樣過於火熱，但是也沒有繼續惡化。

首次申請失業救濟金的每週人數一直穩定在 22 萬左右，儘管 11 月初所顯示的續領失業金人數達到了約三年來的最高水平。這些數字共同表明，企業並沒有大規模裁員，但也沒有重新僱傭那些失去工作的人。

美聯儲週三發佈的經濟報告——即對當前形勢的 “褐皮書” 顯示，由於員工流動率仍然較低，且很少有公司報告員工人數增加，招聘活動 “較為低迷”。報告稱，裁員人數相對來説 “較少”，但僱主們對未來招聘速度持謹慎態度，對入門級員工和技術型工種則更有熱情。

安永高級經濟學家莉迪亞·布蘇爾表示：“罷工活動增加、颶風和季節性就業變化給近幾個月的非農就業數據帶來了相當大的干擾，使得招聘動態更加難以解讀。在消除近期部分波動後，數據預計將顯示勞動力市場健康但放緩的大趨勢。”

對於屢創新高的美股來説，這份數據可能決定 12 月走勢

根據美國勞工統計局本週已經公佈的數據，10 月份職位空缺數量增加，但僱傭率下降，自願離職人數增加。

美聯儲在最終做出利率決定並展望未來經濟以及利率路徑時，將不得不權衡所有這些因素，以及人們對通脹上升的擔憂。

萊因哈特表示，如果勞動力市場能夠保持穩定，那麼它應該不會給通脹帶來額外壓力。“因此，策略是努力讓需求保持在趨勢水平，因為如果增長和需求都保持在趨勢水平，那麼你應該保持勞動力市場的當前狀態，而勞動力市場大致處於這種平衡狀態，” 他補充道。

對於今年以來屢創新高的美股來説，這份非農數據非常關鍵，關係到整個 12 月能否出現 “聖誕老人” 看漲行情，以及處於歷史最高位的美股在 12 月能否繼續往上攻。來自高盛的分析團隊在週二的一份報告中寫道：“我們認為美國股市需要的 ‘非農甜點位’ 在 15 萬-20 萬之間，市場已經準備好迎接非農數據從 10 月份的糟糕表現中大幅反彈，颶風和罷工帶來的不利影響逐漸消散。”

“然而，股市不希望看到 27.5 萬以上的新增非農就業人數，因為出人意料的火熱就業數據將為美聯儲政策制定者們提供在 12 月會議上暫停降息進程的重要依據，並且可能促使他們對 2025 年也採取觀望態度。因此我們暫時回到了 ‘非農就業數據不能太好也不能太弱’ 對股市有利的這種設定。” 高盛分析團隊表示。高盛還強調，非農新增就業人數不能太疲軟，若低於 10 萬這一關鍵關口，可能導致標普 500 指數因經濟衰退預期升温而回調。