美联储最爱通胀指标全线低于预期，美国 11 月核心 PCE 环比涨幅为 5 月来最小

美联储最爱通胀指标——美国 PCE 物价指数，11 月数据全线低于预期，价格放缓是普遍的。其中，核心 PCE 物价指数环比创近半年最小增幅，显示价格压力有所放缓，不过仍高于美联储 2% 的通胀目标。

12 月 20 日周五，美国经济分析局公布数据显示，美国 11 月 PCE 物价指数同比增长由上月的 2.3% 上涨至 2.4%，为 7 月以来的最高水平，不过低于预期的 2.5%；环比增长 0.1%，低于预期值的 0.2%。

剔除波动性较大的食品和能源后，11 月核心 PCE 物价指数同比增长 2.8%，持平前值，同样低于预期的 2.9%；环比增长 0.1%，低于预期的 0.2%，创下了 5 月以来最低纪录。美联储官员们普遍认为核心 PCE 数据是衡量长期通胀趋势的更好指标。

分类别来看，商品价格涨幅很小，服务价格上涨了 0.2%。食品和能源价格均上涨了 0.2%。按 12 个月计算，商品价格下跌了 0.4%，服务价格上涨了 3.8%，食品价格上涨了 1.4%，能源价格下跌了 4%。住房通胀是通胀组成部分中较为顽固的，11 月出现降温迹象，仅上涨 0.2%。

备受关注的剔除住房和能源的核心服务价格，环比上涨 0.2%，为 8 月以来的最慢增速。不包括食品和能源的核心商品价格三个月以来首次下跌。

报告还显示，收入和支出健康增长，但部分数据不及预期：

• 美国 11 月个人消费支出（PCE）环比增 0.4%，低于预期的 0.5%，前值为 0.4%。经通胀调整后，11 月支出增长 0.3%，表明消费者在关键的假日购物季表现出韧性。这主要是由商品购买推动的，商品购买量较上月有所反弹，部分原因是汽车。与此同时，服务业的实际支出为今年初以来的最低水平。
• 继续支撑消费的是稳健的收入。11 月工资和薪金增长 0.6%，为 3 月以来的最大增幅。然而，受股息收入和政府福利下降的影响，整体可支配收入仅增长 0.3%，低于 0.4% 的预期，此前 10 月增长 0.7%。
• 个人储蓄率小幅下降至 4.4%。

周五的 PCE 报告是在美国经济分析局周四公布的另一份重要数据之后发布的。周四数据显示，美国第三季度经济增长速度快于之前的预期，部分原因是消费者支出增加。

华尔街点评

有 “新美联储通讯社” 之称的华尔街日报记者 Nick Timiraos 表示，11 月整体 PCE 和核心 PCE 都表现温和。周五公布的数据，即使是在 FOMC 会议之后发布，也不会对美联储构成 “新闻”。如果知道某个月的生产者价格指数（PPI）、消费者价格指数（CPI）和进口价格，就可以对个人消费支出（PCE）做出相当可靠的预测。

彭博社经济学家也有类似观点，对降温的 PCE 数据泼了冷水，称核心 PCE 通胀的降温可能是暂时的，美联储在 12 月会议前已经可以非常精确地估计到这一数据。未来几个月金融服务价格的上涨可能会推动相关通胀数据回升。

不过乐观者认为，美联储偏好的核心通胀指标 11 月表现温和，这对希望在 2025 年进一步降息的政策制定者来说是朝着正确方向迈出的一步。最新的 PCE 数据是近期首次显示美国通胀重新降温的迹象，此前数月通胀进展陷入停滞。

上述停滞促使美联储在本周早些时候更新了预测，对 2025 年通胀和利率水平的预期比此前显著增加，这一调整引发了市场的广泛抛售。旧金山联储主席戴利在周五 PCE 数据公布前表示，她对美联储决策者们明年两次降息的中值预测 “非常满意”，并强调美联储可以采取较慢的降息方式。

Capital Economics 首席北美经济学家 Paul Ashworth 在一份报告中表示，总体来看，这正是美联储想要的——美国经济仍然强劲，但价格压力较小。

E-Trade 摩根士丹利交易与投资董事总经理 Chris Larkin 表示：“顽固的通胀似乎今天早上有所松动。美联储偏好的通胀指标低于预期，这可能缓解市场对周三美联储利率公告失望情绪的一部分影响。”

市场反应

数据公布后，美股、美债反弹，美元下挫，交易员仍预计到明年底前降息幅度不会超过两个 25 个基点的幅度。

• 美股期货短线拉升，纳斯达克 100 指数期货跌幅收窄至 0.9%。
• 美国 10 年期国债收益率短线下行 2 个基点，报 4.512%。
• 美国 30 年期国债收益率短线波动不大，报 4.740%。
• 美元指数短线走低，报 107.97，日内跌幅达 0.4%。