Tom Lee Predicts a 10x Boom for Nvidia: Breaking Down the Bull and Bear Cases

湯姆·李是一位傑出的股票研究分析師，並擔任 Fundstrat Global Advisors 的管理合夥人。幾個月前，李對他對芯片巨頭 英偉達(NVDA 3.69%) 的前景進行了更新。

英偉達在過去兩年的表現可謂前所未有。圍繞人工智能（AI）的興奮情緒導致對英偉達的數據中心服務和圖形處理單元（GPU）芯片組的需求激增。雖然自然會認為英偉達的勢頭在某個時刻會減緩，但李的看法有所不同——他預測未來十年將實現當前水平的十倍增長。

接下來，我將探討圍繞李對英偉達 10 倍預測的多頭和空頭案例。在仔細考慮所有角度後，我希望投資者能夠對未來十年可能影響英偉達的催化劑和阻力有更多瞭解。

英偉達的多頭案例

如果你一直在關注我在 AI 熱潮期間的文章，你會知道我將 2022 年 11 月 30 日視為 AI 革命的非正式開始日期。為什麼這麼具體？因為那天 OpenAI 向大眾發佈了 ChatGPT，掀起了一場全球現象。在許多方面，我將 ChatGPT 的發佈視為 Facebook 早期和社交媒體誕生的類似事件。

NVDA 季度收入數據來自 YCharts

看看過去兩年英偉達的收入、淨收入和自由現金流的增長曲線（以 2022 年 11 月 30 日為起始日期）。英偉達的加速增長源於對其 GPU 芯片組的前所未有的需求。當我説 “前所未有” 時並不是誇大其詞——英偉達已獲得約 90% 的 GPU 市場份額，許多理由表明該公司的勢頭才剛剛開始。

行業研究表明，未來幾年對 AI 基礎設施的投資將超過數萬億美元。英偉達的新 Blackwell GPU 架構，加上其繼任產品 Rubin（計劃於 2026 年發佈），使公司在 AI 投資持續擴大的情況下，能夠獲得增量市場份額。

英偉達的創新速度，加上其強勁的財務狀況（以持續上升的利潤為支撐），使得人們很難相信對該公司的悲觀敍述。然而，聰明的投資者知道，在全力押注英偉達之前，還有更多的因素需要考慮。

英偉達的空頭案例

英偉達 GPU 銷售激增的原因之一在於該公司的技術棧是如何運作的。你看，英偉達的 GPU（硬件）運行在公司的計算統一設備架構（CUDA）軟件上。這種緊密集成使得企業很難利用其他芯片製造商的產品和服務。

正如我在幾個月前的這篇文章中所表達的，司法部（DOJ）很可能會決定調查英偉達的商業行為，因為該公司顯然正在成為壟斷。換句話説：政府可能會迫使英偉達放鬆控制，使 CUDA 系統更加靈活，以便與其他公司開發的 GPU 硬件無縫協作。如果發生這種情況，英偉達的增長率將減緩，公司市場份額可能會開始縮小。

誠然，上述想法更多是基於推測而非現實。然而，英偉達面臨的一個更現實的阻力來自競爭。

英偉達最大的客户包括雲計算巨頭如 微軟、谷歌 和 亞馬遜，以及 “七大巨頭” 中的 Meta Platforms 和 特斯拉。雖然對 AI 基礎設施的投資增加對英偉達來説可能是好事，但投資者需要理解，這種動態也可能對公司造成不利影響。上述提到的每家公司要麼在投資自家開發的芯片，要麼已知在用低成本替代品補充其英偉達 GPU——即來自 超威半導體 的產品。

圖片來源：Getty Images。

結論

歸根結底，我認為英偉達的估值在未來十年內上漲 10 倍的可能性極小。雖然我對該公司整體持樂觀態度，但我確實很難看到該公司的增長如何在未來幾年繼續產生多倍回報。

對我來説，英偉達仍然是一隻堅實的股票，適合投資於 AI 行業，但我認為在面對直接和內部競爭以及政府幹預的潛在可能時，預測十倍增長有些過於樂觀。