Zhitong Hong Kong Stock Analysis | The computing power sector stands at the forefront, with funds concentrating on the speculation of new stocks

【解剖大盤】

聖誕假期港股休市了兩天，今天開市，其走勢主要參考 A 股和美股的走勢，相對都比較平靜，港股今天窄幅震盪，收盤微跌 0.04%。

今天港股市場主攻方向就是對標 A 股這兩天上漲的品種。如宇樹機器人就相當火爆，這個題材在上次解盤就給大家提到過，當時港股只交易了半天時間，醖釀得並不充分，當時港股這邊沒啥反應，但架不住 A 股出現了瘋狂炒作，很多參股宇樹得品種出現暴漲，連續拉漲停，港股今天也開始補漲起來，炒的比較兇的是本週一剛上市的新股越疆 (02432)，公司主要從事協作機器人的設計、開發、製造及商業化。根據灼識諮詢報告，按 2023 年的出貨量計，越疆科技在全球協作機器人行業中排名前二，並在中國所有協作機器人公司中排名第一，全球市場份額為 13%。今天大漲超 23%。順帶把優必選 (09880) 帶動了一下，資金就是這樣，看到別人漲，自然也會有跟風炒作，主要是板塊的溢價。

隨着 AI 的蓬勃發展，對算力的需求與日俱增，各地都在規劃新的算力，上海市人民政府辦公廳印發《關於人工智能 “模塑申城” 的實施方案》，其中提到，打造超大規模自主智算集羣。提出到 2025 年底，力爭全市智能算力規模突破 100EFLOPS，建成世界級人工智能產業生態。率先賦能具身智能、自動駕駛等大模型實訓。據 2024 年 12 月 26 日消息，河南省力爭 2025 年算力規模達 94E。大廠除了字節大力投入 AI 算力以外，小米也在積極佈局，據界面新聞，小米正在着手搭建 GPU 萬卡集羣，大力投入 AI 大模型。小米構建萬卡集羣，並不單純是為了訓練大模型，更重要為後續的終端/雲端 AI 應用，提供算力基礎。這就為小米後續 AI 應用的拓展打開了空間。金山雲 (03896) 作為小米&金山生態系統內的唯一戰略雲平台，直接就帶來增量。同時金山雲在算力方面也有看點，12 月中旬，金山雲青海智算中心點亮活動在海東市河湟新區中國電信 (國家) 數字青海綠色大數據中心舉辦，標誌着金山雲青海智算中心正式開通運行。該項目總投資約 8.8 億元，共規劃 256 台算力服務器集羣，總算力規模超過 4000P。項目建設一期算力工程已於今年 9 月中旬落地並對外提供算力服務。截至 12 月，已投入 158 台算力服務器集羣與智算中心節點，算力規模超過 2048P，完成投資 4 億元。今天直接大漲 37.8%。

從算力的角度來看，商湯 (00020) 也可圈可點，截至 2024 年 9 月，商湯大裝置總算力規模突破 20000P，上線 GPU 數量超 54000 張，可滿足萬億參數大模型訓推需求。二是效能高，達到了 95% 以上的多元異構混訓效能，還實現了分鐘級容錯，確保 30 天以上大規模訓練不間斷。根據國際權威諮詢機構 IDC 發佈的報告，商湯算力處於國內智算服務市場 GenAI IaaS 領域的第一梯隊，2024 年上半年，商湯科技以 13.3% 的市場份額位居 GenAIIaaS 市場 Top3。今天漲超 3%。

算力的發展離不開服務器，港股市場主要有中興通訊 (00763) 和聯想集團 (00992)，中興通訊作為除華為之外的通信巨頭，顯然會充分享受到 AI 的紅利。今天大漲超 13%，而聯想集團 (00992) 還有一個催化是正式宣佈與火山引擎牽手合作，為其 AI 桌面助手如意 (AI Stick) 植入豆包大模型 “超強大腦”。這有助於其 PC 電腦的銷售。今天也漲超 9%。

算力的底座是光纖，12 月 26 日至 27 日，全國工業和信息化工作會議在京召開。會議強調，推動信息通信業高質量發展，完善 “雙千兆” 網絡發展政策措施，試點部署萬兆光網，力爭累計建成 5G 基站 450 萬座以上。有序推進算力中心建設佈局優化，加快網絡升級 “聯算成網”。今天 12 月金股長飛光纖 (06869) 大漲近 15%。

芯片是算力的核心，英偉達最新推出史上最強 GPU，最強 B300、GB300 算力和顯存直接提高 50%，模型推理訓練性能史詩級提升，同時還打破了利潤率下降的魔咒。鴻騰精密 (06088) 公司正在墨西哥建設全球最大的英偉達 GB200 製造廠，以幫助緩解外界對英偉達 Blackwell 平台的巨大需求。鴻海董事長劉揚偉表示，鴻海是全球第一個出貨英偉達 GB200AI 芯片的公司。而且不僅是芯片，AI 的關鍵零部件、模塊與板卡、服務器與機櫃、高性能交換機，甚至 AI 數據中心，鴻海將成為首家量產並出貨搭載這些超級芯片的公司。今天直接大漲 17.76%，前幾日本欄給大家提到過這個品種。伯恩斯坦報告指出，2024 年中國需求強勁將推動晶圓製造設備預計增長 10%，2025 年預測持平，預計 2026 年將回歸 8% 的增長。在海外圍堵之下，國產替代不斷提速，中芯國際 (00981)、華虹半導體 (01347) 均漲超 5%。

年末企業密集衝刺港股 IPO。香港交易及結算所有限公司官網顯示，僅 12 月份以來，截至 12 月 26 日，已有 20 家企業遞交招股書，已超過 11 月份的 17 家。更多內地半導體、人工智能和新能源領域的龍頭公司將會赴港上市，進一步提升港股的科技含量。今天，佑駕創新 (02431) 成功登陸香港聯合交易所主板，公司覆蓋領航、泊車和艙內功能等駕駛體驗的關鍵環節，逐步開發從 L0 級到 L4 級自動化程度不斷提高的智能駕駛解決方案。截至 2024 年 6 月 30 日，佑駕創新已與 29 家整車廠就 94 款車型展開量產合作，其中包括國內銷量排名前十的七家整車廠。業績也給力，2021 年至 2024 年上半年，公司營收復合年增長率高達 64.9%，毛利率逐年提升。今天受到市場熱烈追捧，今天漲超 14%，直接帶動智駕板塊。尤其是剛上市不久的，如地平線機器人-W(09660) 也漲近 6%，黑芝麻智能 (02533) 漲超 9%。12 月 26 日，理想汽車 (02015) 智能駕駛研發副總裁郎鹹朋在直播間表示，按照現在的端到端 +VLM 體系，如果理想汽車的智能駕駛能力繼續迭代，有望在 2025 年實現 L3 級別的智能駕駛。今天也漲超 6%。

Wind 數據顯示，紅利類 ETF12 月以來持續出現資金淨流入，截至 2024 年 12 月 20 日，總計淨流入金額達 108.33 億元，當前紅利類 ETF 規模接近 800 億元。從持有人結構來看，以機構投資者為主，紅利低波類 ETF 的機構持有者比例高達 91.64%。從險資配置情況來看，以 2024 年三季度全 A 股上市公司前十大流通股東口徑統計，保險公司重點持倉股票中高股息品種佔比有所下降，未來險資對紅利資產仍有較大配置空間。公用事業類繼續走強，如安徽皖通高速 (00995) 今天漲超 5% 直接破頂。招商局港口 (00144) 也走勢穩健。

軍工方向有兩大重磅消息，12 月 26 日，偉人紀念日，這一天，成飛研製的我國的無鴨翼無垂尾的六代機首飛成功了。雖然尚無官方消息確認該機就是六代機原型機，但這股衝擊波已迅速傳遞到了海外並蔓延開來。世界上擁有自主能力生產 5 代機的國家只有中美俄，在其他國家的 6 代機還停留在圖紙或者理論階段的時候，咱們的六代機就這麼遙遙領先的試飛了，這也是世界第一種六代機的試飛。六代機主要特點：優秀隱身 + 超高速巡航 + 超高飛行高度 + 超大作戰半徑 + 大載彈量。海軍方面，27 日上午，由我國自主研製建造的 076 兩棲攻擊艦首艦下水命名儀式在上海滬東中華造船廠舉行。該型艦是全球首次採用電磁彈射技術的兩棲攻擊艦，可以起飛直升機、艦載戰鬥機等各型戰鬥機以及固定翼無人機，堪比一艘小型的航空母艦。軍工股中航科工 (02357)、中船防務 (00317) 均有一些異動。

【板塊聚焦】

12 月 27 日電，中國人民銀行、農業農村部、金融監管總局聯合召開金融服務鄉村振興工作推進會議。會議強調，要圍繞糧食等重要農產品穩產保供做好金融服務，以高標準農田和水利建設、現代設施農業等重大項目為抓手，加大農業農村基礎設施中長期信貸投放，加大對農業重大科研項目和領軍企業的支持力度，統籌支持縣域富民產業、鄉村建設等重點領域，提升 “三農” 領域信貸產品適配性。持續鞏固拓展脱貧攻堅成果，積極謀劃過渡期結束後的常態化金融幫扶機制。探索差異化融資服務模式，增加信用貸款供給，推廣農業設施、活體畜禽等抵質押貸款。實施好創業擔保貸款、脱貧人口小額信貸政策，支持農民致富增收。強化體制機制創新，深化金融科技賦能，健全層次分明、優勢互補、有序競爭的農村金融服務體系。健全多層次農業保險體系，實施好糧食種植保險，持續推進農業保險精準投保理賠，增強農業保險保障能力。

有了信貸的支持，農業類個股或帶來機遇，主要品種：中化化肥 (00297)、中國心連心化肥 (01866)、第一拖拉機 (00038)。

【個股掘金】

申洲國際 (02313)：耐克財報帶來新預期 2025 年將繼續新建海外產能

耐克第二財季營收 123.5 億美元，預期 121.3 億美元；毛利潤率 43.6%，預期 43.1%；庫存 79.8 億美元，預期 76.5 億美元；總體耐克品牌營收 119.5 億美元，預期 116.4 億美元。耐克為申洲國際第一大客户，佔比達到 31.1%。

點評：申洲國際為國際品牌下半年補貨的主要得益者，預計申洲在下半年錄得 8% 收入增長，這主要得益於 Puma 的訂單恢復，以及 Adidas、Lululemon 和國內運動品牌的雙位數訂單增長。此次耐克財報的轉好，對於公司的業績帶來新的預期催化。公司在大客户內部分額整體呈現持續提升，隨着行業供應商集中度上行，預計公司市場份額仍有提升空間。此外，公司綜合競爭力較強，持續進行多樣化新品牌合作，進一步帶動公司向上。新品牌客户方面，公司已經成功接手了多個知名品牌的訂單，例如安踏子品牌斐樂 (FILA) 的訂單、與新客户如 POLO(RALPHLAUREN)、Lululemon、Lacoste(法國鱷魚) 等建立合作關係，隨新合作客户愈加深入，訂單的增長性長期看好。

產能：2024 年積極推進招工，2025 年預計繼續新建海外產能，持續強化產業鏈優勢。1) 為滿足增長的户結訂單需求，2024 年以來公司加大招工力度，積極提升產能利用率並擴充海外產能，2024H1 柬埔寨成衣新工廠員工人數已達到計劃規模 (1.8 萬人) 且效率持續爬坡、越南胡志明成衣工廠人數較年初增加 0.22 萬人；2) 收購越南西寧工廠以提升面料供應能力。2024 年收入期計穩健增長，盈利質量修復帶動淨利潤期計快速增長，綜合來看估計 2025 年公司收入有望穩健增長 10%+。

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