Xiaomi YU7, self-developed chip, new machine "scheduled", Goldman Sachs: Buy!

5 月 19 日，小米汽車在官方微博宣佈，將於 5 月 22 日 19 點發布小米 SUV 車型 YU7，自研手機 SoC 芯片玄戒 O1 和小米 15SPro 旗艦手機將於同日發佈。

雷軍透露，這次重磅新品特別多：手機 SoC 芯片小米玄戒 O1，小米 15SPro，小米平板 7 Ultra，小米首款 SUV 小米 YU7 等。

消息公佈後，相關話題一度衝上熱搜。

據追風交易台消息，18 日，高盛發佈研報，預計小米一季度智能手機、大家電及平板業務表現強勁。小米在智能手機領域持續獲得市場份額，尤其是在中國市場，其高端化進程穩步推進。儘管全球智能手機出貨量增長放緩，但自研玄戒 O1 芯片的推出可能進一步助力小米高端化戰略。

在 AIoT 業務方面，高盛預計 AIoT 收入同比增長約 50%，尤其是大家電和平板電腦將成為 AIoT 業務的重要增長點。預計 2025 年 SU7(含 SU7 Ultra) 交付量約為 32 萬輛，YU7 約為 8.5 萬輛。

高盛對小米維持"買入"評級，目標價上調至 62 港元。截止發稿，小米股價為 51.95 港元，距離目標價約有 21.6% 的上漲空間。

智能手機業務穩步提升市場份額

5 月 17 日晚，在小米 15 週年戰略新品先導發佈直播中，小米集團總裁盧偉冰透露，“‘玄戒 O1’ 芯片是小米造芯 10 年的關鍵里程碑，非常值得大家期待；搭載小米自研 ‘玄戒 O1’ 芯片的產品有好幾款，不僅僅是手機。”

雷軍表示，只有做高端旗艦 SoC，才會真正掌握先進的芯片技術，才能更好支持我們的高端化戰略；小米玄戒 O1 採用第二代 3nm 工藝製程，力爭躋身第一梯隊旗艦體驗。

高盛在研報中對小米 2025 年智能手機出貨量預期（1.7 億部）低於市場共識（1.81 億部），但看好小米在中國市場持續從蘋果和榮耀等品牌中獲取市場份額。高盛的數據顯示：

• 2025 年一季度全球智能手機市場同比增長 1%，小米全球市場份額達 14%
• 截至 5 月 11 日的 52 週中，小米在中國市場的 47 周實現同比份額增長，優於 OPPO、蘋果和榮耀等競爭對手

高盛認為，自研玄戒 O1 芯片的推出可能進一步助力小米高端化戰略，類似於蘋果 Mac 自研芯片後的市場表現（自 2020 年 11 月發佈自研芯片後，Mac 全球 PC 市場份額平均提升約 2 個百分點至 9%）。

也有業內人士稱，隨着小米自研手機芯片的發佈，小米將成為繼蘋果、三星、華為之後，全球唯四、國產唯二擁有核心自研芯片的手機品牌。有券商分析師評價稱，“玄戒 O1” 的發佈標誌着小米芯片技術自主權的真正突破。

AIoT 業務高速增長

高盛表示，小米 AIoT 業務表現亮眼，一季度收入同比增長約 50%，遠超行業平均水平：

• 大家電領域：國內空調、洗衣機和冰箱銷售額分別同比增長 103%、184% 和 145%；電視和淨水器銷售額分別同比增長 7% 和 78%
• 平板電腦：全球出貨量同比增長 57% 至 310 萬台，在全球和中國均位居第三

高盛預計，大家電和平板電腦作為兩個最重要的 AIoT 細分領域，將在 2027 年貢獻 AIoT 業務約 40% 的銷售額和 50% 的毛利，高於 2024 年的 30%/35% 水平。

小米電動車工廠二期已於 4 月中旬通過政府驗收，且於上週交付小米，這意味着很快將開始試生產。同時，三期工程也顯示出早期跡象。高盛預計：

• SU7（包括 SU7 Ultra）2025/26 年交付量將達約 32 萬/33.5 萬輛
• YU7 預計交付量約 8.5 萬/36 萬輛，相當於特斯拉 Model Y 在中國銷量是 Model 3 的 2.3 倍

AI 生態加速構建

值得注意的是，小米還在 4 月 30 日推出了首個開源推理型大語言模型 MiMo：

• MiMo-7B 儘管參數量較小但能適用於高端智能手機，在公開數學推理和代碼競賽評估中超過了 OpenAI 的 o1-mini 和阿里巴巴的 QwQ-32B-Preview
• 小米 OS 原生 AI 助手"超級小愛"月活用户達 8,200 萬，成為中國 AI 原生應用中排名第五的產品

高盛認為，憑藉超過 7 億活躍智能手機安裝基礎和 9 億多連接的 AIoT 設備，小米正在構建全球最大的 AIoT 生態系統，有望打造無處不在的消費者導向型物理智能生態系統。

高盛維持小米 2025-27 年收入預測基本不變，但上調了同期調整後淨利潤預測 3-6%，以反映更強勁的 IoT 銷售和毛利潤前景：

• 2025 年一季度預計收入同比增長 45% 至 1095 億元
• 調整後淨利潤同比增長 70% 至 94 億元
• 目標價從 59 港元上調至 62 港元，基於：1) 小米核心業務 23 倍 2026 年 EV/NOPAT；2) 小米電動車業務 740 億美元的 DCF 估值；3) 10% 控股公司折扣

四大積極催化劑，助力股價回升

在 13 日的研報中，德銀認為，在未來兩個月內，小米將有四個積極的催化劑：

一是一季度業績報告。報告預計，小米 2025 年一季度銷售額將同比增長 9%，達到 75869 輛， “智能電動汽車及其他新業務” 的毛利率將環比增長至 22%。

因此，德銀預計小米電動汽車業務的淨虧損將同比下降 87%，環比下降 57%，約為 3 億元人民幣；一季度總收入將持平，約為 1090 億元人民幣，毛利率為 230 億元人民幣（環比增長 3%）；一季度經調整淨利潤為 100 億元（同比增 54%，環比增 20%）。

二是 “Xring” 芯片發佈。

三是投資者日活動。公開信息顯示，小米計劃於 6 月 3 日舉辦 “2025 投資者日” 會議，隨後於 6 月 4 日至 5 日在北京進行智能電動汽車工廠參觀。

四是 “YU7” SUV 發佈。 報告預測，“YU7” SUV的月銷量將達到每月約 3 萬輛。