Hengrui Pharma today closed up 32.24% in the dark market, at HKD 58.25, with an opening price of HKD 49

恆瑞醫藥今日暗盤收漲 32.24%，報 58.25 港元，開盤價為 49 港元。
恆瑞醫藥宣佈 H 股發行最終價格為每股 44.05 港元，將於 5 月 23 日在香港聯交所掛牌交易。此次發行吸引了眾多國際知名長線基金和主權財富基金參與，基石投資者包括新加坡政府投資公司、景順、瑞銀等，認購金額約 41.31 億港元，佔總發行規模的 41.77%。分析人士認為，港股上市將推動恆瑞的價值再發現，特別是在海外業務潛力方面。

發行細節：時間緊湊，豪華基石團隊加持

據瞭解，恆瑞醫藥 H 股香港公開發售將於 5 月 20 日結束，預計於 22 日前確定最終發行價，最快或於 5 月 23 日正式登陸港交所主板，實現"A+H"兩地上市。此次發行由摩根士丹利、花旗及華泰國際擔任聯席保薦人。

值得關注的是，恆瑞醫藥此次 IPO 吸引了一眾"豪華基石投資天團"的參與，包括新加坡政府投資公司（GIC）、景順（Invesco）、瑞銀全球資產管理集團（UBS-GAM）、高瓴資本、博裕資本等。據招股書，基石投資者按發售價認購或促使其指定實體認購可購入的若干數目的發售股份，以發行價中端計算，總金額逾 41 億港元（5.33 億美元），認購金額佔比達發行規模的 43.04%（假設超額配售權及發售量調整權未行使）。

這些投資巨頭的加持不僅彰顯了國際資本對恆瑞醫藥的信心，也將在未來業務發展中起到重要作用。GIC 作為全球最大主權財富基金之一，其國際視野和資源網絡將有助於恆瑞拓展全球市場；景順和 UBS-GAM 作為全球資產管理巨頭，將提升恆瑞在國際投資者中的認可度；高瓴資本和博裕資本在醫療健康領域的深厚經驗和產業資源，則有望為恆瑞的創新研發和商業化提供支持。

為何登陸港股？國際化戰略的關鍵一步

赴香港上市對於恆瑞醫藥而言極為重要，是其出海戰略的關鍵一步。首先，香港資本市場的國際投資者基礎廣泛，有助於提升公司在全球醫藥行業的品牌影響力。其次，本次上市可進一步優化資本結構並開拓新的融資渠道，為公司多元化融資提供助力。再者，上市有助於公司拓展海外業務和國際研發合作，增強國際佈局，進一步實現海外市場的突破，提升公司的全球競爭力。

恆瑞醫藥的財務表現持續強勁。2024 年，公司實現營業收入 279.85 億元，同比增長 22.63%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 63.37 億元，同比增長 47.28%。2025 年一季度，公司繼續保持強勁增長勢頭，實現營業收入 72.06 億元，同比增長 20.14%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 18.74 億元，同比增長 36.90%。公司研發投入同樣可觀，2024 年累計研發投入 82.28 億元，佔銷售收入比重達到 29.40%，自 2011 年至今累計研發投入達 460 億元。

折價 19.3% 發行

以恆瑞定價 44.05 港元每股計算，對比過去十日的 A 股平均股價，H 股發行價存在 19.3% 的折讓。即使如此，恆瑞此次定價相較石藥、中國生物製藥等 H 股上市老牌藥企，仍有明顯的估值溢價。

據 wind 數據，相較於過往醫藥行業 6 家募資額較大的 A+H 上市公司平均 27.4% 的折價，仍然映射出資本市場對於醫藥龍頭的認可，同時也體現了恆瑞醫藥對自身價值的信心以及對未來市場發展的積極預期。

所得募集資金在扣除發行費用後，將用於研發計劃；在中國和海外市場建設新的生產和研發設施，及擴大或升級在中國的現有生產設施；營運資金及其他一般企業用途等。

在全球創新藥競爭日益激烈的背景下，恆瑞醫藥藉助港股上市擴大國際影響力，進一步鞏固其在中國創新藥企業中的領軍地位，同時加速國際化進程。對於中國創新藥企業而言，這將是一個標誌性事件，或將為更多有國際化雄心的中國藥企提供借鑑。

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