The frenzy rebound of the US stock market pauses, with NVIDIA's earnings report, Trump's tariffs, and inflation indicators being the three major tests this Wednesday

智通财经 APP 注意到，过去一个月股市的狂热反弹现已暂停，因对财政赤字的担忧加剧推动国债收益率飙升，同时特朗普总统再次威胁提高关税。

上周五，特朗普威胁将对非美国制造的苹果产品直接征收 25% 关税，并警告可能在 6 月初将欧盟关税提高至 50%。这导致主要股指连续一周下跌：纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数当周均下跌约 2.4%，标普 500 指数下跌约 2.6%。

未来一周，贸易战进展和特朗普悬而未决的税收法案仍将是关注焦点。英伟达 (NVDA) 周三盘后公布的季度财报预计将成为市场焦点。Okta(OKTA.US)、Salesforce(CRM.US) 和好市多 (COST.US) 的财报也将受到投资者关注。经济数据方面，美联储青睐的通胀指标——4 月核心 PCE 物价指数将于周五公布。美股周一因阵亡将士纪念日休市。

关税升级冲击市场

特朗普的政策持续影响市场。对其税收法案可能扩大政府赤字的担忧推高了美债收益率：30 年期美债收益率一度触及 5.1%，接近 2007 年以来最高水平；10 年期美债收益率突破 4.6%，创 2 月以来新高。

不过上周五债券抛售有所缓解，因特朗普再次威胁提高关税，提醒投资者即使对多国关税实施 90 天暂停期，贸易政策的不确定性仍远未结束。

Piper Sandler 首席投资策略师迈克尔·坎特罗维茨写道，“可以说目前我们正处于贸易不确定性的低谷期，”“现阶段市场需要看到这些关税被撤销且债券收益率不再飙升，才能实现实质性上涨。”

上周五美债收益率下跌，使 10 年期收益率降至坎特罗维茨关注的 4.5% 关键水平以下。正如坎特罗维茨在下图中所强调的，近年来当 10 年期美债收益率突破 4.5% 时，利率敏感型股票表现往往不佳。

这一情况在上周市场走势中得到体现：罗素 2000 指数 (其成分股比标普 500 指数成分股面临更高利率风险) 下跌近 4%，而标普 500 指数下跌 2.6%。

AI 领军企业公布财报

英伟达 (NVDA.US) 将于周三盘后公布季度财报。投资者将密切关注这家 AI 芯片主要供应商的需求动向。根据彭博分析师共识数据，预计英伟达当季调整后每股收益 (EPS) 为 0.88 美元，营收 433 亿美元。去年同期该公司公布的调整后 EPS 为 0.61 美元，营收 260 亿美元。

鉴于英伟达是标普 500 指数的重要成分股，投资者还将关注该财报对其他科技股和整体市场的影响。在 AI 竞争加剧和关税担忧的影响下，英伟达股价今年基本持平。

自 2022 年 11 月 ChatGPT 推出以来，仅英伟达一家公司就贡献了标普 500 指数约 17% 的涨幅。

盈利指引保持稳定

英伟达的财报将标志着标普 500 公司第一季度财报季的结束。FactSet 高级盈利分析师约翰·巴特斯表示，目前该指数 93% 的公司已完成财报发布，标普 500 公司盈利同比增长 12.9%，远高于 3 月 31 日预期的 7.1%。

巴特斯的最新盈利研究还显示，华尔街策略师在财报季前担心的一个主要风险并未成为现实。尽管政策不确定性加剧，但仅有 8 家公司撤回了全年每股收益指引。这远低于五年前第一季度撤回指引的 185 家公司，当时疫情给企业经营前景蒙上阴影。

对企业应对关税能力的信心是支撑近期市场反弹的关键因素，也是摩根士丹利首席投资官迈克·威尔逊等策略师认为 2025 年股市将收高的原因。

"我们仍然更看好美股而非国际股票，因为相对于 MSCI 除美国外全球指数 (ACWI)，标普 500 的盈利修正开始转向更高水平，"威尔逊在为其年终标普 500 目标 6500 点辩护时写道。

通胀数据

关税加剧了通胀可能再次飙升的担忧。但迄今为止经济数据中几乎没有显示通胀回升的证据，经济学家预计未来一周情况将保持相似。

周五公布的 4 月 PCE 数据将提供对关键通胀指标的最新观察。经济学家预计，4 月剔除波动较大的食品和能源类别的核心 PCE 同比增速为 2.5%，低于 3 月的 2.6%。环比来看，经济学家预计核心 PCE 增长 0.1%，高于前月的 0%。

美国银行高级经济学家阿迪亚·巴哈夫在给客户的报告中写道，将于 6 月公布的 5 月通胀数据可能首次显示关税对价格的影响。