Amundi Asset Management: U.S. stock valuations remain high, while stock valuations in other regions are relatively more attractive

智通財經 APP 獲悉，5 月 23 日，東方匯理資管發佈全球投資觀點，在固定收益方面，東方匯理資管表示對美國高收益債券持審慎態度。股票方面，該資管機構表示，從去年底開始的輪換配置情況持續，步伐更因為貿易戰而加快，美國股票因而首當其衝，導致估值倍數被下調。不過，美國股票的估值仍然高昂，其他地區的估值則相對更具吸引力。在歐洲，投資者需要留意財政刺激措施及基建開⽀能抵銷關税影響的程度。

輪換配置趨勢持續的時間取決於企業盈利及企業對於關税的影響有多大信心。儘管東方匯理資管預計盈利指引將會較為悲觀，但相信在歐洲、英國和日本具有穩健基礎因素和重視國內市場的企業仍帶來投資機會。

東方匯理資管提到，美國政策的極端不確定性導致市場大幅波動，動盪加劇。近期債券收益率趨勢反映市場已從選擇安全的美國資產，轉為重新評估美國國庫債券和美元作為最終安全資產的地位。該機構認為現時質疑美國資產的可靠性仍然過早，但亦認為對美聯儲獨立性的任何挑戰和重大的政策不確定性，均可能削弱投資者的信心。例如，投資者認為與資本外流相關的風險及市場內調整部署的行動，導致近期美國收益率與美元之間出現分歧。

東方匯理資產管理投資研究院主管 Monica Defend 表示，“我們認為美聯儲今年將會降低政策利率三次，若失業率轉差，則可能進一步減息。另外，美國經濟增長的壓力將會影響歐洲，但對股價的影響將會首先取決於估值倍數的水平。”

固收方面，東方匯理資管提到，由於進口關税的不確定性，目前美國期限溢價及通脹預期均上升。儘管美聯儲不得不在短期內處理通脹壓力，但通脹對歐洲央行而言卻問題不大。此情況可能導致全球兩大央行的政策出現分歧，因此東方匯理資管下調對歐洲央行終端利率的預期。

特別是，能源價格下跌、歐盟至今對關税的反應温和，加上歐洲薪酬適度增長，皆表明通脹風險有限。此外，任何經濟增長放緩的跡象均可能影響企業基礎因素，特別是美國。因此，該資管機構維持在全球嚴格選擇信貸和存續期的原則，並繼續傾向選擇優質信貸。

東方匯理資管稱，新興市場對全球貿易的發展、美國政府政策及地緣政治局勢發展極為敏感，但美國關税對部分地區/國家的影響似乎更加明顯。同時，部分地區的本地經濟增長穩定，經濟週期與國際貿易的相關性亦較低，代表長遠而言具有大量分散投資和產生收入的機會。

多元資產方面，東方匯理資管認為，在 “解放日”，美國政策明顯轉至更為混亂的交易性方針。美國經濟增長會否放緩將會取決於這些關税的持續時間及貿易伙伴的報復行動。這些行動已經打擊投資者和消費者的信心，市場正在質疑美國例外主義，但宏觀經濟、信貸及流動性環境仍然合理。在此環境下，東方匯理資管認為美元在外匯市場的主導地位面臨風險。同時，該資管機構認為投資者應維持投資組合的保護措施，例如黃金。