美银证券：引述腾讯控股指 AI 业务较同行有显著变现潜力 重申 “买入” 评级

智通财经 APP 获悉，美银证券发布研报称，腾讯控股 (00700) 举行了投者会议分享了投资人工借能产品的进程，该行维持腾讯目标价 631 港元，重申 AI 潜力支持 “买入” 评级。

腾讯管理层指多款 AI 产品已进入后推出阶段，但仍需数季才能开始变现。例如：1) 元宝应用已具备一定产品市场契合度，进入推出阶段;2) QQ 浏览器近期升级为公开的 AI 浏览器;3) 微信 AI 体验则处于产品市场契合的早期阶段。未来数季后，产品将逐一开始变现。腾讯通过现有业务的营运杠杆为 AI 投资提供资金。短期内成本影响主要来自折旧。

由于腾讯优先将 GPU 用于内部需求，利润将在 GPU 生命周期后期显现。腾讯指能灵活利用 GPU，根据内外需求及高低需求场景调整使用，充分发挥其经济生命周期。该行略微调整对腾讯 2025 年利润预测 1%，因为预计第二至第四季度收入增长与调整后营运利润增长的差距将比第一季度缩小。

腾讯指 AI 在多方面改善游戏体验，特别是新玩家入门、玩家指导、玩家互动、防作弊、游戏公平性与平衡，这些均有助于提升用户留存。根据 QuestMobile 数据，腾讯主要手游的 30 天留存率呈上升趋势。

商业服务方面，腾讯商业服务部门有四个结构性驱动力：1) 小商店佣金;2) CRM(客户关系管理) 服务及企业微信软件;3) 安全、实时通信、数据库解决方案;4) GPU 租赁。管理层持续看好中国企业服务的长期潜力，但增长路径不仅限于基础设施服务，还包括软件服务。在软件层面：1) 竞争较不激烈，利润率更高;2) 腾讯产品更具竞争力。企业微信软件获得良好企业采用率，并可交叉销售腾讯的平台及基础设施服务。

腾讯管理层表示，相较于同行，腾讯业务有显著的变现潜力，正在逐步提升货币化：1) 通过流量增长、广告点击率提升及定期增加广告负载来增加广告收入;2) 通过提供更高价值的虚拟物品提升游戏收入;3) 在金融科技方面，公司以可控方式扩大贷款业务。

就小商店的 GMV 快速增长，并逐步深化与微信生态内其他活动的联系。公司团队正逐一克服瓶颈，指有多个成功的电商模板可供借鉴，以及众多服务提供商。在变现潜力方面：除了提高抽佣率及更多闭环交易广告外，小商店还可通过 SKU(即存货单位) 级别的交易信息提升广告定向精准度。