The European Central Bank is expected to cut interest rates twice more this year, but the long intervals may lead the market to misjudge the end of the easing cycle

智通财经 APP 获悉，一项最新调查显示，受访者预计欧洲央行将再降息两次。但与此同时，受访者警告称，如果这两次降息之间的间隔时间过长，投资者可能会认定欧洲央行的宽松周期已经结束。

据悉，受访者预计，欧洲央行将在 6 月和 9 月的政策会议上各降息 25 个基点，届时新的季度预测将有助于进一步反映美国总统特朗普对全球贸易格局的影响。按照预期，欧洲央行再降息两次将使存款机制利率降至 1.75%，这一利率水平预计将维持至 2026 年底。

随着通胀接近 2%，同为欧洲央行管委的比利时央行行长 Pierre Wunsch 和希腊央行行长 Yannis Stournaras 都曾讨论过 “很快暂停降息” 的合理性。这不仅可以为消化特朗普关税冲击争取时间，也会向市场发出宽松政策接近尾声的信号，而无须正式宣布结束。

瑞典银行首席经济学家 Nerijus Maciulis 表示：“欧洲央行今年进一步放松政策仍在计划之中，但很可能不会在秋季之前。”“在 6 月降息之后，欧洲央行管理委员会将有整整三个月的时间评估美国贸易政策变动的影响。”

调查显示，近 30% 的受访者表示，欧洲央行只能暂停一次，否则市场将认为利率水平已经触底;四分之一的受访者则认为最多可暂停两次。如果在继续降息前跳过一次或多次会议，可能会给欧洲央行行长拉加德带来沟通方面的挑战。而欧洲央行正谨慎避免引起市场混乱。欧洲央行上一次政策会议纪要显示，官员们认为有必要 “成为稳定的灯塔”，并避免在 “已经动荡的环境中带来更多意外，从而加剧市场波动”。

当被问及欧洲央行何时会正式承认降息周期已经结束时，多数受访者表示不会。DWS International 高级经济学家 Ulrike Kastens 表示：“欧洲央行希望保持所有选项的开放。”“尽管短期内通胀回落趋势明显，但欧洲央行可能会继续强调中期通胀前景仍不确定。”

欧元走强、油价下跌以及经济增长放缓——这些由贸易不确定性带来的后果——意味着欧元区通胀可能比此前预期更快达到欧洲央行的目标。然而，但包括供应链中断和欧盟报复性关税在内的风险可能会重新引发价格压力。欧元区的消费者正表现出担忧的迹象，他们对未来 12 个月的通胀预期在 3 月和 4 月都有所上升。

分析师预计，欧洲央行下周的新预测将在很大程度上证实 3 月份的预测，即今年的通胀将走弱，2026 年的增长将放缓。但他们也警告称，这些预测可能并未充分反映欧元区可能陷入的贸易困境。

荷兰国际集团 (ING) 的经济学家 Carsten Brzeski 表示：“最大的挑战将是如何应对持续的关税不确定性。欧洲央行需要等到 90 天的关税暂停期结束后，才能将关税纳入其预测。这意味着，就目前而言，只有欧元走强和油价下跌带来的反通胀影响，才能决定利率走势。”

欧洲央行将在基准预测之外同时发布替代情景，这可能有助于决定最佳政策路径。但仅仅是这些情景预测的回归——自疫情和俄乌冲突爆发以来首次被重新采用——就突显出政策制定者正在应对的局势日益多变。

汇丰银行资深欧元区经济学家 Fabio Balboni 指出：“过去几个月来，欧洲央行的政策一直非常可预测，但今年夏天可能会面临更大的挑战。”“欧洲央行管理委员会内部对下一步行动的分歧似乎正在加剧。”

除了利率问题外，一些欧洲央行官员还希望讨论量化紧缩 (QT) 的影响，特别是随着到期债券从欧洲央行资产负债表上滚动移除的问题。欧洲央行执行委员会成员 Piero Cipollone 曾表示，降息带来的融资条件宽松应当能 “补偿” QT 带来的紧缩效应。不过，只有约四分之一的受访者表示认同他的担忧，并认为欧洲央行应立即或在降息周期结束后停止 QT 政策。

交易员押注欧洲央行今年将在 6 月之后至少再降息一次，并完全预期这将在 10 月前实现，且 12 月还有 30% 的可能进一步降息。但也有四分之一的经济学家认为 6 月的降息将是最后一次。荷兰合作银行资深宏观策略师 Bas van Geffen 表示：“欧洲央行需要传达一个微妙的信号，既要表明降息周期基本结束的基线判断，又要保留在遇到负面冲击时进一步行动的空间。”“这将是一场走钢丝般的平衡，在市场押注进一步降息、且倾向于寻找更多宽松可能性的背景下尤其如此。”