This 1 Thing Is Really Bugging Me About Amazon Web Services

任何關注電子商務巨頭 亞馬遜(AMZN 0.80%) 的投資者可能已經知道其雲計算部門對公司盈利的重要性。對於那些不知道的人來説，亞馬遜的收入大部分仍然來自於向在線購物者銷售商品，去年的 58% 營業利潤來自於亞馬遜網絡服務，儘管這一業務僅佔亞馬遜總銷售額的 17%。這使得亞馬遜可觀的基於雲的現金流能夠支持許多不同的增長計劃。而且確實如此！

不過，這條比喻上的 “奶牛” 在可預見的未來可能不會像最近過去那樣令人印象深刻。雖然亞馬遜網絡服務似乎仍然享有相當的定價權，但如果 AWS 的市場份額趨勢有任何跡象，這種情況可能很快就會改變。這為利潤率的縮小以及最終淨利潤的減少奠定了基礎。

圖片來源：Getty Images。

AWS 正在失去市場份額

技術市場研究機構 Synergy Research Group 每季度跟蹤全球在雲計算服務上的支出。正如一段時間以來的情況一樣，亞馬遜網絡服務在今年第一季度仍然是該行業最大的名字，保持着對 微軟 和 Alphabet 的谷歌雲業務的領先地位。

不過，這一領先地位正在縮小。實際上，正如 Synergy 最近歷史數據的圖表所示，亞馬遜網絡服務在全球雲計算銷售中的份額在 2025 年第一季度降至多年來的低點（可能是創紀錄的低點）29%。這一低迷不僅延續了自 2023 年初以來的下行趨勢，還加速了這一趨勢。

數據來源：Synergy Research Group。圖表由作者提供。

這並不是説谷歌和微軟對這一市場份額的下滑負有全部責任。雖然這兩家公司在 2022 年及 2023 年初明顯獲得了市場份額，但這兩大巨頭最近也在爭奪雲業務方面遇到了困難。亞馬遜最近的市場份額損失主要是由於一些不知名的 “其他” 提供商。這是有道理的——隨着行業的成熟，雲計算客户正在尋找只有較小的雲計算公司可能提供的更專業的選項和功能。

無論如何，亞馬遜網絡服務顯然正在失去市場份額。而且它當然不想這樣。

目前仍然足夠盈利

目前這還沒有太大影響。實際上，AWS 的收入仍然在技術上增長得比該部門的運營成本快，使得在 2025 年第一季度利潤率仍在擴大。

數據來源：亞馬遜。圖表由作者提供。

不過，從更長遠的角度來看，雲計算業務顯然競爭激烈，即使是較小的參與者現在也有能力對所謂的 “三巨頭” 發起反擊。雖然行業整體增長足以讓所有這些服務提供商受益，但我們可能正處於這一方面的轉折點。如果其增長率放緩——這通常是商業成熟後發生的情況——那麼雲計算的商品化可能會引發價格戰。

價格戰當然會壓縮利潤率。

只需關注這一業務的動態

如果你目前持有亞馬遜的股份，不要驚慌；這並不是避免投資亞馬遜的理由。這個業務仍然有很好的盈利機會，亞馬遜也處於獲得其應得份額的良好位置。

不過，也不要天真。亞馬遜的股票一直被定價為 AWS 將繼續作為強大的利潤生產者，直到現在。現在，這一曾經可靠的假設正受到質疑。即使是這一方面的一個小紅旗也可能對亞馬遜的股票造成過大的影響，可能會引發意外的失望。

換句話説，只需關注這一業務的動態，以確保你不會被即將發佈的季度報告完全矇蔽。上述兩個圖表中的一個遲早會改變方向，而且可能會比預期更早。