美國經濟展現 “抗關税” 韌性 非農前夕市場波瀾不驚

智通財經 APP 獲悉，期權交易商普遍預期，在週五美國非農就業報告公佈後，標普 500 指數或將創下數月來最小波動幅度。這一現象凸顯出，近期一系列超預期的經濟數據有效緩解了投資者對特朗普政府關税政策衝擊經濟的憂慮。

根據 Piper Sandler & Co.的統計數據，截至週二收盤，標普 500 指數跨式期權價格顯示市場預期週五指數波幅僅為±0.9%。這不僅是自 2 月份以來非農數據公佈前的最小隱含波動率，也顯著低於過去一年 1.3% 的平均實際波幅。

4 月初，當特朗普總統公佈針對全球貿易伙伴的關税清單時，市場對貿易戰拖累美國經濟增長的擔憂驟然升温。標普 500 指數一度暴跌至熊市邊緣。但隨着特朗普政府隨後數週暫緩或減輕多項關税措施，加之通脹率、職位空缺等關鍵指標顯示經濟正從容應對貿易亂局，市場情緒明顯回暖。在經歷連續數週上漲後，該指數目前較今年創下的歷史高點僅回落 2.8%。

花旗股票交易策略師 Vishal Vivek 表示：“關税政策最初確實引發市場恐慌，但股市的強勁反彈印證了經濟基本面的穩固。當前主要風險在於失業率意外跳升，若如此，市場將不得不重新定價經濟增長放緩的預期。”

接受一項調查的經濟學家預計，5 月美國新增就業崗位約 13 萬，較前月的 17.7 萬有所回落，失業率則可能維持在 4.2%。

樂觀預期升温

交易員的頭寸佈局折射出對非農數據的樂觀預期。美國商品期貨交易委員會的數據顯示，在標普 500 指數 5 月創下 1990 年以來最佳單月表現 (漲幅 6.2%) 後，對沖基金等大型投機者五週來首次轉為淨做空 CBOE 波動率指數期貨。

堅實的經濟數據強化了市場信心。在 5 月下旬，花旗美國經濟意外指數 (衡量經濟指標實際值與預期值的偏離程度) 自 2 月中旬標普 500 指數創下紀錄以來首次轉為正值。與此同時，亞特蘭大聯儲 GDPNow 模型預測，美國第二季度實際 GDP 年化增長率將達 4.6%，較一季度 0.2% 的萎縮顯著改善。

當然，意外疲軟的非農數據仍可能破壞市場情緒。

以 Andrew Tyler 為首的摩根大通交易部門團隊在週一的一份報告中表示，如果 5 月新增就業低於 10 萬，標普 500 指數或面臨 3% 的跌幅。然而，據他估計，該情形發生概率僅約 5%。基準情景下，新增就業將介於 11.5 萬至 13.5 萬之間，對應指數漲幅 0.25%-1%。

本次就業數據還將為投資者研判美聯儲政策路徑提供關鍵線索。面對貿易戰不確定性、經濟增長放緩和關税可能引發的通脹加速等多重挑戰，美聯儲正試圖在政策利率調整上尋求平衡。值得注意的是，聯邦公開市場委員會將於本週末進入 6 月 18 日利率決議前的靜默期。

金融市場研究公司 The Opportunistic Trader 首席執行官 Larry Benedict 表示：“即便就業增長略有放緩，市場也會保持寬容態度，畢竟就業數據具有滯後性。關税政策對就業市場的實質性影響至少需要數月時間才會在數據中顯現。”