After selling US Treasuries, sell Japanese bonds; after selling Japanese bonds, sell European bonds

全球債券市場正上演"多米諾骨牌"式的拋售潮！

6 月 5 日，歐洲央行週四如期降息，但歐央行行長拉加德（Christine Lagarde）的表態徹底改變了市場預期。她明確表示央行正在接近貨幣政策週期的尾聲，並可能上調未來增長預測，這一鷹派轉向瞬間引發交易員重新佈局。

隨着市場迅速消化了歐洲央行可能暫停寬鬆步伐的預期，大多數歐元區成員國的兩年期國債收益率至少收漲 5 個基點。繼美債、日債之後，歐洲債市也迎來了一波拋售潮。

分析指出，本輪全球債市拋售的傳染性質值得警惕。雖然週三美債市場因為就業數據疲軟引發美聯儲降息預期升温而走高，並一定程度支持週四的日本債市，但是這種跨市場的"同情效應"顯然無法持續，當歐債開始大跌時，全球債市的"多米諾骨牌效應"再次顯現。

全球債市輪番拋售

週三，美國 “小非農” 意外疲軟，美聯儲降息預期升温，美國國債當天上漲。週四，日本 30 年期國債拍賣需求創兩年新低，但是投資者基本上對週四的標售結果泰然自若，日本較長期債券延續了早些時候的漲幅。

據華爾街見聞此前提及，部分原因是早前美國就業數據弱於預期導致美國國債上漲。這讓人們對美聯儲降息抱有希望，這可能有助於提振債券市場。

然而，到了週四晚間，歐洲央行行長關於正在接近降息週期尾聲的明確表態，引發歐洲債市拋售潮，並波及到了美債市場，儘管美國就業數據疲軟本應為美債提供支撐。

週四，美國初請失業金的疲軟本應為美債提供喘息機會。據華爾街見聞此前提及，上週美國首次申請失業救濟人數意外上升至八個月高位，一度促使交易員將美聯儲降息時點從 10 月提前至 9 月。兩年期美債收益率短暫下跌，但隨後迅速反彈，最終上漲超 5 個基點。

Lafayette College 首席投資官 Krishna Memani 表示："經濟正在放緩，硬數據正在走軟。經濟存在實質性的放緩趨勢，這為美聯儲在今年下半年降息提供了路徑。"

央行貨幣政策分化重塑資本流向

分析指出，從歐洲債市到美國債市，這種跨大西洋的債券拋售凸顯了地區間貨幣政策分化的影響。滙豐資產管理投資策略總監 Hussain Mehdi 指出：

"市場定價現在顯示，歐洲央行和美聯儲在 2025 年的降息預期之間存在巨大差距。"

在歐央行行長拉加德講話之後，貨幣市場減少對歐洲央行降息的預期，預計年底前將降息約 25 個基點，而之前預期為 30 個基點。而目前，市場押注美聯儲 9 月降息 25 個基點的概率升至 100%，全年降息幅度預期也從 56 個基點上調至 60 個基點。

然而，更為關鍵的是，特朗普政府的關税議程持續推高短期通脹預期，正如 Mehdi 所言："美聯儲仍然受到通脹的束縛，面臨關税上調這一供給衝擊，這可能讓美債收益率保持粘性。"

此外，美債仍難擺脱投資者對美國財政前景的擔憂。30 年期美債收益率自 4 月底以來仍上漲超過 20 個基點，催化劑包括穆迪評級剝奪美國最後的 AAA 評級，以及眾議院通過延長減税政策的數萬億美元法案。

Jefferies International 首席歐洲策略師 Mohit Kumar 指出："美國的財政擔憂將阻止任何有意義的反彈。"

目前市場正屏息以待週五的 5 月非農就業報告，預期增加 12.5 萬人，低於 4 月的 17.7 萬人。AmeriVet Securities 美國利率交易和策略主管 Gregory Faranello 表示：

只有就業增長低於 10 萬人才能推動美債收益率創出周內新低。

分析指出，在這場央行貨幣政策分化的進程中，債券投資者發現自己正站在一個危險的十字路口：既要應對央行政策的急轉彎，又要消化經濟數據的矛盾信號，更要承受財政赤字的長期威脅。