智通財經 APP 獲悉，廣發證券發佈研報稱，5 月就業數據延續一定韌性，美聯儲 “觀望” 和對降息審慎的姿態得到數據支撐。Fed Watch 數據顯示 6 月、7 月美聯儲大概率不降息，9 月降息概率為 51.8%，前值為 54.3%，變化有限。以下為研報摘要：第一，根據美國勞工部 6 月 6 日公佈數據，5 月新增非農 13.9 萬人，高於預期的 12.6 萬人。失業率保持在 4.2%，持平於預期。前兩月數據共下修 9.5 萬人，但下修後 4 月新增非農就業的 14.7 萬仍略高於當時市場的預期 13.8 萬。簡單來看，美國就業市場短期仍延續韌性特徵。第二，從結構上拆解，醫療保健 (+7.8 萬人)、休閒和酒店業 (+4.8 萬人) 佔總新增 90%，反映美國就業市場的支撐力量來自服務消費。製造業、零售貿易、政府就業等 5 月均屬於拖累項。5 月聯邦政府就業人數轉負，DOGE 裁員的影響可能開始逐步顯現。值得注意的是貿易和交通運輸業新增 0.4 萬人，可能對應部分行業趁貿易平靜期加快庫存回補。第三，失業率變化不大，5 月失業率 (U3) 從前值的 4.19% 小幅升至 4.24%，最關鍵的永久失業比例不變。初請失業金人數本週繼續回升，但季調後數據和往年相比相差不大。時薪同比增 3.9%，預期增 3.7%，環比增 0.4%，預期增 0.3%。另一個比時薪更具代表性的工資總額指數 (Index of Aggregate Payrolls Private) 5 月同比 5%，低於前值的 5.3% 當仍高於 24 年月均同比 4.8%。薪資保持粘性意味着短期內其消費不易失速。第四，不過，就業市場還是有些環節呈現放緩特徵。一是就業擴散指數 (表徵就業廣度) 下降，整體擴散指數從 56 回落至 54.2，其中製造業就業擴散指數回落至 41.7，為 2024 年 8 月以來最低水平;二是全職就業人口比例回落至 49.3%(前值 49.6%)，總就業人口比例回落至 59.7%，為疫情以來最低。三是住户調查中，就業轉非勞動力人口數量升至 541 萬人，前值 444 萬人，為單月最高增幅，可能由於聯邦行政休假 + 延期離職 + 移民收緊政策所致。這亦是勞動參與率下降背景之一，5 月勞動參與率 62.4%，預期 62.6%，前值 62.6%。第五，還有一個現象是，本次外國出生人口勞動參與率顯著回落，從 66.5% 回落至 65.9%，可能跟美國政府終止委內瑞拉人口暫時保護 (Temporary Protection Status, TPS) 有關。2025 年 5 月 19 日，美國最高法院批准政府終止委內瑞拉 TPS，直接影響約 34.8 萬名持證者;按 FWD.us 測算，TPS 勞動力參與率約 77%，意味着約 27 萬名在崗員工將在 60–180 天寬限期後失去工卡並被從工資單中剔除。若退出過程在後續一年平均分佈，每月可能減少大約 2 萬個崗位。簡單來説，移民收緊對勞動力供給的抑制亦正在顯現。我們理解這對於中期美國經濟不是一個好事情，財政擴張、科技公司資本開支、低成本的進口、增加的移民是 2021-2024 美國名義增長的四大驅動因素。第六，整體來看，5 月就業數據延續一定韌性，美聯儲 “觀望” 和對降息審慎的姿態得到數據支撐。Fed Watch 數據顯示 6 月、7 月美聯儲大概率不降息，9 月降息概率為 51.8%，前值為 54.3%，變化有限。不過市場原本就對降息預期有限，6 月 6 日，美國三大股指均漲，反映其就業數據韌性以及海外市場理解的特朗普與馬斯克關係沒有進一步惡化。美國 10 年期國債收益率當日反彈 11bp 至 4.50%。