Platinum surges 45% within the year, is a supply crisis imminent?

一場席捲全球的鉑金供應緊縮正將市場推向臨界點。

據彭博最新報道，由於鉑金供應連續多年出現缺口，疊加美國等主要消費市場對實物金屬的強勁吸納，倫敦和蘇黎世等關鍵交易中心的庫存正迅速枯竭。

全球鉑金庫存的快速消耗導致該金屬價格年內飆升 45%，目前交投於每盎司 1320 美元附近。而此前十年的大部分時間裏，鉑金價格一直在每盎司 800 美元至 1100 美元之間波動。

市場最直觀的 “壓力計”——鉑金的借貸成本，已飆升至異常高位。數據顯示，一個月期鉑金租賃利率持續維持在 10% 以上，雖低於 7 月時超過 35% 的峯值，但遠高於通常接近於零的正常水平。這直接反映了持有者出借實物鉑金的意願極低，市場流動性嚴重枯竭。

兩大需求引擎虹吸全球供應

鉑金庫存的快速消耗，主要由兩大需求引擎驅動。

首先是美國市場的囤積行為。最新的動態顯示，對關税的擔憂促使大量鉑金流向美國倉庫。僅在過去三週，紐約商品交易所（NYMEX）認證倉庫的鉑金庫存就增加了近 29 萬盎司。

與此同時，全球最大的鉑金消費市場也在以前所未有的速度進口，進一步加劇了全球供應的緊張局勢。亞洲主要消費國在第二季度吸納了創紀錄的 120 萬盎司鉑金，其進口量持續高於預估的國內消耗量。

這種 “搶購” 直接導致了倫敦和蘇黎世兩大交易中心的現貨短缺，促使交易員開始囤積實物，不願出借。然而，由於倫敦市場缺乏可靠的官方庫存數據，外界難以準確評估庫存消耗的真實程度，這為本已緊張的市場增添了更多不確定性。

全球庫存告急，借貸成本飆升

飆升的租賃利率是當前鉑金市場困境最直觀的體現。對於汽車、珠寶、化工和玻璃製造等依賴鉑金的行業而言，高昂的借貸成本正構成嚴峻挑戰。這些工業用户通常選擇租賃而非直接購買鉑金以降低資金佔用，但如今這一策略正變得難以為繼。

據多位金銀銀行和商品交易行的交易員透露，在租賃利率飆升至兩位數時，市場流動性幾近枯竭，大多數借款人被高昂的成本擋在門外。

世界鉑金投資協會（WPIC）的 Ed Sterck 表示：“當你看到租賃利率一度飆升到近 40% 時，對於那些將借入金屬作為其商業策略的公司來説，這是一個瘋狂的水平。”

商品資產管理公司 Valent Asset Management 的基金經理 Jay Tatum 認為，租賃利率表明 “市場的極度緊張狀況” 尚未結束。他補充説：“當市場像這樣收緊時，無論出於何種原因，它都應該會把隱藏的庫存吸引出來。”

供應缺口難填

據世界鉑金投資協會（WPIC）的數據，鉑金市場正邁向連續第三個年度供應短缺。而南非作為全球 70% 鉑金產地，持續受電力短缺及成本激增困擾，進一步強化了市場的看漲理由。

儘管價格回升已使約 90% 的鉑金礦業公司實現盈利（去年底僅為 60%），但這並不足以刺激新的生產投資。Valterra Platinum Ltd.的首席執行官 Craig Miller 表示：“價格需要再上漲約 50%，才能激勵新的產能投資。”

對沖基金 Massar Capital Management 的總裁 Marwan Younes 認為，市場的結構性條件已經具備，就像 “一堆乾柴”，任何火花都可能點燃一場 “劇烈反彈”。

多空分歧加劇，後市走向何方？

儘管現貨市場緊張跡象明顯，但華爾街投行對鉑金的未來走勢看法迥異。

華爾街見聞此前文章寫道，德意志銀行的分析師在 7 月的一份報告中指出，鉑金的基本面強勢將持續至 2026 年，連續多年的供應短缺為價格提供了堅實支撐。該行認為，工業補庫存和珠寶領域的替代需求將成為關鍵驅動力，並預測鉑金價格在 2026 年可能達到 1550 美元/盎司。

然而，高盛則持謹慎態度，其分析師 Lina Thomas 和 Daan Struyven 在報告中警告，近期的價格飆升主要由投機和 ETF 需求驅動，而非基本面改善。他們認為，汽車行業向電動化的轉型將對鉑金的催化劑需求構成結構性壓制。一旦投機熱情消退，價格回調將不可避免。