Goldman Sachs Market Team Perspective: India has dropped significantly but has not reached a bottom, Japan faces short-term correction risks, considering the "underweight U.S. technology" strategy

隨着全球宏觀經濟與市場動態日益複雜，投資者正面臨一系列關鍵的策略抉擇。

高盛 Marquee 市場團隊在其最新分析中指出，儘管部分市場出現了顯著波動，但投資者在追逐機會時需保持謹慎。該行認為，當前並非買入印度股票的良機，日本股市面臨短期回調壓力，而一個更核心的戰略問題是，是否應該開始考慮構建一個低配美國科技股的全球投資組合。

在亞洲市場，高盛對兩大熱點給出了冷靜判斷。對於印度市場，儘管自去年 10 月高盛下調評級以來，MSCI 印度指數已大幅跑輸全球指數近 20%，但該行認為其估值依然過高，抄底時機未到。同時，創下歷史新高的日本東證指數（Topix）技術上已現超買，且面臨歷史上的季節性疲軟，短期回調風險不容忽視。

在美國，一個更具挑戰性的問題浮出水面：是否應該低配過去五年主導全球市場的科技巨頭？高盛市場團隊認為，在市場廣度極度收窄的背景下，這是一個所有投資者都應思考的問題。與此同時，儘管美國經濟數據顯示出 “失速” 跡象，但高盛經濟學家團隊預計美聯儲將堅持每次降息 25 個基點的漸進路徑，而非市場部分人士猜測的大幅降息。

印度市場：下跌但非買入時機

高盛 Marquee 市場團隊指出，儘管印度市場看似已接近 “恐慌頂點”，但現在出手買入仍需謹慎。根據其報告，自分析師 Tim Moe 和 Sunil 團隊去年 10 月下調評級以來，MSCI 印度指數相較於 MSCI 全球指數已跑輸近 20%。此外，印度市場今年以來已錄得 120 億美元的外國投資淨流出。

然而，報告強調了兩個關鍵的制約因素。首先，印度股市的估值仍比歷史平均水平高出一個標準差以上。其次，企業盈利已出現環比下降 7% 的減速跡象。團隊總結稱，在如此多不確定因素的影響下，很難對印度市場產生真正的投資信念。

自去年 10 月下調評級後，MSCI 印度指數相對 MSCI 全球指數落後近 20%。目前印度關税高達 50%，年內外資流出 120 億美元，恐慌情緒或已見頂。但需注意：企業盈利環比減速 7%，估值仍高於歷史均值一個標準差以上。面對多重變量，目前難有十足把握。

日本股市：新高之後的回調警示

對於剛剛突破 3000 點大關的日本東證指數（Topix），該團隊提示了潛在的回調風險。在經歷了穩健的財報季和連續 16 周的外資淨買入後，市場的樂觀情緒高漲。

但警示信號已經出現。報告稱，日本股市的估值已回到 15 倍市盈率的水平，技術指標顯示市場處於超買區域。更重要的是，該團隊援引了彭博過去 30 年的數據指出，從歷史上看，8 月份通常是東證指數一年中表現最弱的月份。

穩健財報季和連續 16 周外資流入已成過去，回調是否將至？當前估值回升至 15 倍，技術指標顯示市場進入超買區間。

美國科技股：是時候考慮低配策略？

高盛 Marquee 市場團隊稱本週收到的最佳問題，來自於一位擁有 36 年市場經驗的全球股票投資者：“一個低配美國科技、媒體和電信（TMT）板塊的全球投資組合能否奏效？”

這一問題的背景是，彭博 “科技七巨頭”（Mag7）指數在過去五年中跑贏 MSCI 全球指數達 220%。然而，高盛的報告認為，如果投資者認同當前 “市場廣度為有史以來最差” 以及 “美元有更多下行空間” 的觀點，那麼這個問題就應該引起所有人的思考。

美聯儲展望：漸進降息仍是基準情形

儘管美國經濟正處於高盛內部所稱的 “失速”（Stall-speed）狀態，且就業和製造業數據令人失望，但高盛經濟學家團隊對美聯儲的降息路徑仍維持原有判斷。

由 Jan Hatzius 領導的團隊預計，美聯儲將在 9 月、10 月和 12 月分別降息 25 個基點，並在 2026 年再進行兩次降息，而非市場部分人士猜測的 9 月一次性降息 50 個基點。高盛副主席、前達拉斯聯儲主席 Rob Kaplan 解釋稱，當前的政策起點與利率高達 5.25%-5.50% 時完全不同，當時政策的限制性要高得多。