Billionaire Philippe Laffont Has Sold Shares of Nvidia for 8 Consecutive Quarters and Is Loading Up On This Historically Cheap Artificial Intelligence (AI) Stock Instead

投資者可能沒有意識到，但今天（8 月 14 日）是整個季度中最重要的日子之一。雖然財報季對於幫助投資者瞭解美國領先企業的運營健康至關重要，但今天到期的 13F 表格申報同樣不可或缺。

13F 是一個強制性申報，必須在季度結束後不超過 45 個日曆天內提交，適用於管理資產至少為 1 億美元的機構投資者。它允許投資者追蹤華爾街最聰明的資金經理在最新季度（在此情況下為 6 月結束的季度）購買和出售了哪些股票，以及識別成功基金經理關注的趨勢。

圖片來源：Getty Images。

儘管沃倫·巴菲特是股市上最受關注的億萬富翁投資者，但他並不是唯一以超額投資回報而聞名的億萬富翁。例如，Coatue Management 的菲利普·拉豐特（Philippe Laffont）是一位在人工智能（AI）革命中大舉投資的投資者，以發現隱藏在明面上的絕佳交易而聞名。

拉豐特對 AI 演變的看法尤其有趣。具體來説，他在面對 AI 運動時，已經連續八個季度削減了其基金在 Nvidia（NVDA -0.83%）的持股，並且在瘋狂購買另一隻歷史上便宜的 AI 股票。

Coatue Management 的億萬富翁首席已出售其基金 83% 的 Nvidia 持股

雖然一些億萬富翁資金經理在許多季度前就告別了 AI 圖形處理單元（GPU）巨頭 Nvidia，但 Coatue Management 的億萬富翁老闆在過去兩年中以某種程度的一致性削減了其基金的持股。考慮到 Nvidia 在 2024 年 6 月的歷史性 10 比 1 股票拆分，拉豐特已監督其基金在這一 AI 巨頭中的持股減少了 83%：

• 2023 年第一季度：49,802,020 股 Nvidia
• 2023 年第二季度：46,449,700 股
• 2023 年第三季度：45,410,400 股
• 2023 年第四季度：43,222,010 股
• 2024 年第一季度：13,851,410 股
• 2024 年第二季度：13,754,447 股
• 2024 年第三季度：10,138,161 股
• 2024 年第四季度：10,006,488 股
• 2025 年第一季度：8,545,835 股

截至 3 月底，Coatue 的前 20 大持股平均持有時間約為 21 個月，這表明拉豐特及其頂級顧問在有機會時並不害怕鎖定收益。自 2023 年初以來，Nvidia 的股價飆升超過十二倍，給 Coatue 最優秀的投資者提供了充足的理由兑現收益。

菲利普·拉豐特在八個季度內持續出售的擔憂在於，他的心中可能不僅僅是獲利了結。

例如，儘管 AI 的可尋址機會極為廣闊，但歷史先例表明，過去三十年的每一個下一個大趨勢在擴張初期都經歷過泡沫破裂事件。投資者往往會過度炒作新技術的實用性和早期採用率，最終導致這些高期望未能實現。沒有哪家公司比 Nvidia 更直接受益於 AI 的演變，這表明如果 AI 泡沫破裂，它可能會受到最嚴重的打擊。

菲利普·拉豐特的另一個可能考慮因素是 AI-GPU 領域日益增長的競爭。毫無疑問，Nvidia 的 Hopper（H100）和 Blackwell GPU 在計算能力方面處於頂尖地位。但這並不意味着 Hopper 和 Blackwell 在未來幾個季度和幾年中不會面臨逆風。

具體來説，內部競爭可能會成為 Nvidia 的一個障礙。許多按淨銷售額計算的主要客户正在為其數據中心開發 AI-GPU 和解決方案。儘管這些芯片的速度不及 Nvidia 的，並且沒有外部競爭威脅，但它們價格相對便宜，更易於獲取，並且能夠佔用寶貴的數據中心空間。簡而言之，這些芯片可能會削弱 Nvidia 的定價權和毛利率。

Nvidia 的估值也令人擔憂。歷史上，巨型公司在市銷率（P/S）大約為 30 到 40 時達到頂峯。截至 8 月 11 日收盤，Nvidia 的市銷率超過 30。

圖片來源：Getty Images。

億萬富翁菲利普·拉豐特無法停止購買這隻現金充裕的 AI 股票

在另一端，有一隻歷史上便宜且現金充裕的人工智能股票，Coatue Management 的億萬富翁首席無法停止購買。我説的是總部位於中國的 阿里巴巴集團（BABA 3.73%）。

當 2024 年結束時，阿里巴巴在 Coatue 的投資組合中是一個相對被遺忘的持股，僅持有 192,728 股。但在第一季度，拉豐特幾乎將這一持股擴大了 20 倍，達到了 3,801,703 股，基於提交的 13F。

雖然阿里巴巴的增長雄心在很大程度上依賴於 AI，但這並不是公司負責大部分現金流的基礎運營部門。阿里巴巴通過其在中國的電子商務業務紮根。

儘管美國的在線零售銷售已經成熟，但在全球第二大經濟體中，蓬勃發展的中產階級可以在可預見的未來產生高強度的電子商務銷售增長。根據 DBS Treasures 的分析，淘寶和天貓合計佔中國電子商務市場的 41% 份額。這些平台應該能夠繼續產生豐厚的現金流，阿里巴巴可以將其重新投入到更快增長和/或更高利潤率的項目中。

然而，電子商務並不是阿里巴巴集團唯一領先的領域。根據科技分析公司 Canalys 的估計，阿里雲在 2025 財年第一季度佔據了中國大陸雲基礎設施服務支出 33% 的市場份額，幾乎是排名第二的華為雲 18% 份額的兩倍。

阿里巴巴正在積極將生成式人工智能解決方案整合到其雲平台中，併為客户提供構建和訓練大型語言模型所需的工具。預計這些人工智能解決方案將提升阿里雲的需求（和利潤率）。

吸引拉豐特關注阿里巴巴的另一個原因可能是公司的資本回報計劃。到 2025 財年結束時（截至 3 月 31 日），阿里巴巴擁有 516 億美元的現金、現金等價物和短期投資，以及 74 億美元的股權證券和 60 億美元的限制性現金。結合阿里巴巴眾多運營部門產生的現金流，足夠的資本可用於股票回購和分紅。

阿里巴巴集團股票的一個顯著優勢是，其歷史估值相對便宜，預計市盈率為 11 倍。這一估值略低於過去五年平均的前瞻市盈率，並在歷史上高估的股市中顯得尤為突出。