Nvidia, Palantir, and AMD Have a Nearly $13 Billion Warning for Wall Street -- but Are You Paying Attention?

大約 30 年前，互聯網的出現和普及開始積極改變美國企業的增長軌跡。互聯網為企業提供了與潛在和現有客户互動的新方式，以及市場營銷其產品的新途徑。幾十年來，投資者一直在等待下一個技術飛躍，而人工智能（AI）革命似乎就是這個飛躍。

根據普華永道（PwC）分析師的預測，隨着人工智能的崛起，生產力和消費側效應的結合預計將在 2030 年前使全球國內生產總值增加 15700 億美元。這一龐大的可尋址市場是我們目睹華爾街的人工智能寵兒——英偉達（Nvidia）（NVDA 0.28%）、Palantir Technologies（PLTR -1.78%）和 超微半導體（Advanced Micro Devices）（AMD -1.81%）自 2023 年開始飆升的主要原因。

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英偉達的 Hopper（H100）和 Blackwell 圖形處理單元（GPU）佔據了在 AI 加速數據中心中部署的 GPU 的大部分。同時，超微半導體的 Instinct 系列 AI 加速芯片的生產正在擴大，預計將為企業數據中心的 AI-GPU 市場佔據一席之地。

至於 Palantir，其基於 AI 和機器學習的軟件即服務平台 Gotham 和 Foundry 提供了可持續的護城河。聯邦政府依賴 Gotham 進行軍事任務規劃和執行，以及數據收集和分析。同時，Foundry 是一個基於訂閲的企業平台，旨在幫助企業理解其大數據並簡化/自動化其運營。

儘管它們各自的股價上漲表明英偉達、Palantir 和超微半導體一切順利，但這三家公司共同向華爾街發出了近 130 億美元的警告。真正的問題是：你或其他投資者是否在關注這個警告？

英偉達、Palantir 和超微半導體共同發出近 130 億美元的警告

在未來幾個季度和幾年中，AI 股票可能面臨多種潛在的逆風，其中一些我稍後會提到。然而，更為顯著的擔憂之一與公司內部人士如何看待其公司股票有關。

好消息是：由於需要向證券交易委員會提交的 4 號表格，投資者可以追蹤高管和董事會成員的買賣活動。這些活動詳細記錄了普通股的買賣以及期權活動。

就英偉達、Palantir 和超微半導體而言，在過去五年中有一個非常明顯的趨勢（注意：Palantir 的首次公開募股是在 2020 年 9 月 30 日）：內部人士的賣出。

在過去五年中，淨賣出活動總計：

• 英偉達超過 47.1 億美元。
• Palantir 超過 74.3 億美元。
• 超微半導體約 7.62 億美元。

在過去的五年中，這三傢俱有高度影響力的 AI 企業的內部人士共售出了超過 129 億美元的普通股。

然而，內部人士的賣出並不像表面上看起來那麼簡單。這就是説，內部人士可能會出於多種原因出售其公司的股票，而這些原因並不全是惡意的。

例如，大多數高管會獲得基於股票的薪酬和/或期權。期權必須在特定時間內行使，否則將失效。由於一些高管的薪酬大部分以股票或期權形式支付，他們必須出售公司股票以支付聯邦和/或州税。關鍵點是，並非所有的內部人士賣出都是壞事。

但與此同時，高管和董事會成員購買公司股票的唯一原因是：他們預計股票會升值。在過去五年中，高管和董事會成員在英偉達只進行了一次購買，在 Palantir 進行了一次購買，在超微半導體進行了兩次購買。

這裏的結論很簡單：如果英偉達、Palantir 和超微半導體的內部人士不願意購買自己公司的股票，為什麼普通投資者應該相信這三隻股票仍然有顯著的上漲空間？

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內部活動並不是唯一的擔憂

不幸的是，這近 130 億美元的警告並不是投資者唯一的擔憂。歷史先例是一個多方面的逆風，可能會顯著拖累 AI 股票的估值。

在討論以下內容之前，歷史並不總是保證在華爾街重演。如果有某種指標可以明確保證股票的短期方向性變動，你可以放心，大家現在都會在使用它。

儘管如此，確實存在與 標準普爾 500 和華爾街其他主要指數的方向性變動完美相關的歷史事件和指標。正是這些相關性表明英偉達、Palantir 和超微半導體可能面臨麻煩。

例如，自 1990 年代中期互聯網出現以來，每一次改變遊戲規則的創新都經歷過一次泡沫破裂事件，通常發生在其擴張的早期。這一系列備受關注的創新經歷泡沫的過程表明，投資者一貫高估新技術的實用性和早期採用情況。

儘管對人工智能基礎設施的支出一直很強勁，正如英偉達和 AMD 的運營結果所示，但大多數企業尚未優化其人工智能解決方案或實現其人工智能投資的正回報。人工智能不太可能避免之前那些下一個大趨勢的命運。

歷史先例影響的另一個領域是估值。儘管 AMD 的估值並不算過高，但英偉達和 Palantir 的情況就不那麼樂觀，它們與歷史發生了衝突。

在 25 年前互聯網泡沫破裂之前，處於互聯網革命前沿的企業的市銷率通常在過去 12 個月銷售額的 30 到 40 倍之間。截止到 8 月 12 日，英偉達的市銷率接近 31，而 Palantir 的市銷率為 137，這是我在 27 年的投資生涯中見過的最大市銷率。

雖然這兩家公司都提供了值得溢價估值的競爭優勢，但歷史非常清楚，這種程度的長期溢價是不可持續的。

在持續的內部人士賣出、幾乎沒有內部人士買入以及不斷增加的歷史阻力下，英偉達、Palantir 和 AMD 的風險與回報的天平無疑傾向於 “風險”。