Alibaba's Q2 revenue grew 2% year-on-year, below expectations, with cloud revenue increasing by 26% and Taobao's flash sales boosting monthly active users by 25% | Financial Report Insights

阿里巴巴 Q2 營收同比增長 2% 低於預估，淨利潤大幅增長 76% 至 424 億元，主要得益於股權投資的公允價值變動收益。

2025 年上半年即時零售業務收入同比增長 12%。阿里雲收入同比增長 26%，AI 相關產品收入連續八個季度實現三位數同比增長。資本支出從去年同期的約 119 億元猛增至本季度的約 387 億元。

29 日，阿里巴巴公佈截至自然年 2025 年 6 月末的 2026 財年第一財季（下稱二季度）財報：

• 營收 2476.5 億元人民幣，同比增長 2%，預估 2531.7 億元人民幣。
• 淨利潤大幅增長 76% 至 424 億元。
• 經調整 EBITA 同比下降 14% 至 388 億元人民幣。
• 自由現金流錄得 188 億元的淨流出，而去年同期為 174 億元的淨流入。
• 調整後每 ADS 收益 14.75 元人民幣，不及預估的 15.92 元。

核心業務進展：

• 中國電商集團收入增長 10%，客户管理收入增長 10%
• 雲智能集團收入加速增長 26%，AI 相關產品收入連續 8 個季度三位數增長
• 國際數字商務集團接近盈虧平衡，虧損大幅收窄 98%
• 淘寶即時商務投資顯著，月活用户數和訂單量創新高

投資拖累利潤，核心電商盈利承壓

財報顯示，阿里巴巴的盈利能力正受到國內電商業務大規模投資的影響。作為集團利潤核心的 “阿里中國電商集團”，本季度經調整 EBITA 同比下降 21%，至 384 億元人民幣。公司指出，利潤下滑主要源於對 “淘寶即時電商” 業務以及在用户體驗、用户獲取和技術方面的投入。

這項投資的核心是於 4 月底在淘寶 App 上推出的 “淘寶即時電商” 服務，旨在滿足消費者對食品、雜貨、電子產品等多種商品類別的即時配送需求。此舉被視為阿里巴巴在中國電商白熱化競爭中鞏固其領導地位的關鍵一步。財報表示：

截至 2025 年 6 月 30 日止三個月，我們的即時零售業務收入為人民幣 147.84 億元，相較 2024 年同期的人民幣 131.96 億元增長 12%，主要是得益於 2025 年 4 月底推出的「淘寶閃購」所帶來的訂單量增長。

儘管投入巨大，但也帶來了用户增長的初步成效，財報披露，8 月前三週淘寶 App 的月度活躍消費者同比增長了 25%。88VIP 會員數量繼續保持雙位數增長，超過 5300 萬。CEO 吳泳銘在財報中表示：

“我們大力投資即時零售業務，快速取得階段成果，贏得消費者心智。我們通過整合消費平台，產生顯著協同效應，帶動月度活躍消費者及日訂單量創新高。”

在盈利承壓的同時，該部門的收入基本面依然穩固。中國電商集團整體收入同比增長 10%，其中最為關鍵的客户管理收入（CMR）也同比增長 10% 至 893 億元，主要得益於費率的提升。

雲業務加速，國際業務顯著改善

雲智能集團表現尤為突出，季度收入同比增長 26%，達到 334 億元人民幣，增速較以往顯著加快。剔除合併子公司收入後，其收入增速同樣達到 26%，主要由公共雲收入增長驅動。其中，AI 相關產品收入連續第八個季度保持三位數同比增長。首席財務官徐宏表示，AI 需求的強勁增長帶動了對計算、存儲等其他公共雲服務的需求。該部門的經調整 EBITA 也同步增長 26%，至 29.5 億元。

與此同時，阿里國際數字商業集團（AIDC）的經營效率持續改善。該部門季度收入同比增長 19% 至 347 億元，主要由跨境業務強勁表現推動。AliExpress 精選業務的單位經濟效益持續顯著改善，主要得益於物流優化和投資效率提升。Trendyol 國際業務的單位經濟效益也實現環比改善。

調整後 EBITA 虧損僅 5900 萬元，相比去年同期 37 億元虧損大幅收窄 98%，主要由於 AliExpress 運營效率顯著改善，以及 Alibaba.com、Lazada 和 Trendyol 等各業務效率提升。

現金流轉負，資本支出大增

本季度，阿里巴巴的財務狀況出現一個重大變化：自由現金流由正轉負。財報數據顯示，公司季度自由現金流為淨流出 188 億元人民幣，而去年同期為淨流入 174 億元人民幣。

現金流的逆轉主要歸因於兩項大規模支出：雲基礎設施的開支增加，以及對 “淘寶即時電商” 的投資。資本支出（Capex）從去年同期的約 119 億元猛增至本季度的約 387 億元，清晰地反映了公司在 AI 基礎設施和新業務上的投入力度。

儘管現金流承壓，阿里巴巴仍在執行其股東回報計劃。該季度，公司斥資 8.15 億美元回購了相當於 700 萬份美國存托股（ADS）。截至 6 月 30 日，其股份回購計劃項下仍有 193 億美元的授權額度，有效期至 2027 年 3 月。

財報公佈後，阿里巴巴美股盤前探底回升，現漲超 3%。