客座率提升、油价下跌及人民币升值，“三大利好” 下 “三大航” 依旧亏损，票价是 “大问题”

中國航空業正面臨一個嚴峻的現實：即便在客座率回升、燃油成本下降和人民幣升值等一系列有利條件下，其盈利能力依然承壓。

據追風交易台消息，滙豐分析師 Parash Jain 等人在最新的報告中表示，在激烈的市場競爭下，持續疲軟的票價水平正在侵蝕航司的利潤空間。

最新的財務數據顯示，中國國航、東方航空和南方航空 “三大航” 二季度合計虧損人民幣 9.84 億元，儘管相較於去年同期 51 億元的虧損已有顯著收窄，但未能扭虧為盈的結果，依然為市場預期蒙上了一層陰影。

這一業績之所以令人失望，是因為它是在多重利好因素的背景下錄得的。數據顯示，第二季度，“三大航” 的客座率同比提升了 2 至 4 個百分點，新加坡航油價格同比下降 18%，人民幣兑美元在此期間也升值了 1.3%。

然而，這些積極因素幾乎被票價的下滑所抵消。報告期內，客運收益率同比下降了 3-5%，未能將增長的客流有效轉化為利潤。

強勁客流難抵票價侵蝕

今年夏季的航空運輸市場，需求端表現強勁。據航班管家數據，從 7 月 1 日到 8 月 31 日的暑運期間，總客運量同比增長 3.4%，其中國內航線增長 2.4%，國際航線增長 13.7%。“三大航” 7 月份的平均客座率也同比提升了 0.7 個百分點至 83%。

然而，客運量的增長並未帶來相應的收入增長。根據航班管家的數據，暑運期間，國內經濟艙（不含税費及燃油附加費）的平均票價較 2024 年同期下降了 6.4%，相較於 2019 年同期更是低了 8.6%。

報告指出，票價的持續走低，尤其是在傳統的高收益季節，嚴重損害了航空公司的盈利能力。這種 “量增價跌” 的現象表明，儘管財務表現略有改善，但主要航司在下半年實現可持續盈利仍面臨挑戰。

盈利前景承壓，機構下調預期

鑑於持續的票價壓力和結構性挑戰，滙豐銀行已大幅下調對 “三大航” 及北京首都國際機場 2025 年至 2027 年的盈利預測。

該行預計，“三大航” 和北京首都國際機場在 2025 年將繼續錄得虧損，最早可能在 2026 年才能恢復盈利。這一預測遠低於市場共識。

報告指出，一個潛在的積極因素是行業可能通過 “反內卷” 行動來穩定票價和抑制掠奪性定價行為。但分析師同時警告，這可能是一個漸進的過程，考慮到根深蒂固的市場運力過剩和競爭壓力，短期內票價水平難以出現有意義的改善。

此外，燃油價格的持續下跌和飛機供應鏈問題導致的運力增長受限，或能為航司僵化的成本結構提供一些緩解。