This Bond ETF's Wild Rally Echoes The Pandemic Market Chaos

一隻長期國債 ETF 在短短四個交易日內飆升近 9%，這一表現與 2020 年疫情恐慌和 2024 年 8 月的通縮恐慌時的反彈相似。

PIMCO 25+ 年零息美國國債指數 ETF ZROZ 在 9 月 3 日至 9 月 8 日期間上漲了 8.8%，這得益於美國就業報告出乎意料的疲軟，重新點燃了市場對美聯儲即將降息的押注，導致國債收益率大幅下跌。

僅在 9 月 6 日——就業報告發布當天——該基金飆升了 2.7%，這是 2025 年最強勁的日漲幅之一。

相比之下，SPDR 標準普爾 500 ETF 信託 SPY 在同一時期僅上漲了 1.3%，突顯出債券相對於股票的罕見且顯著的超額表現——這一現象自疫情以來並不常見。

為什麼 ZROZ 如此強勁反彈？

8 月份的就業報告極大地重塑了市場預期。新增就業崗位僅為 22,000 個，而之前幾個月的數據被下調，包括 6 月份的 13,000 個崗位的減少——這是近五年來首次出現的月度就業損失。失業率上升至 4.3%，為 2021 年 10 月以來的最高水平。

疲弱的數據導致收益率暴跌。30 年期國債收益率在短短几天內從 5.00% 降至 4.70%，這一 30 個基點的變動對於長期債券來説是巨大的。

ZROZ 對這種變動特別敏感，因為它的組成：它持有零息、超長期的國債。這些證券不會定期支付利息；相反，它們在到期時支付其全額價值。這種結構放大了它們對利率變化的價格反應——這一概念被稱為_久期_。久期越長，當收益率變化時，價格變動越大。

因此，當長期收益率迅速下降時，ZROZ 成為捕捉國債價格上漲的最強有力工具之一。

美聯儲的降息是否已鎖定？

市場現在完全預期美聯儲將在 9 月 17 日的會議上降息，並且在 10 月和 12 月有進一步放鬆的高概率。

根據 22V Research 的 Dennis DeBusschere 的説法，“預計到 2025 年底將會有一系列降息，並且金融環境將持續寬鬆。”

“現在有更清晰的證據表明勞動力需求疲軟，而不僅僅是供給。因此，我們預計美聯儲將在 9 月和 12 月降息 25 個基點，” 美國銀行經濟學家 Aditya Bhave 補充道。

較低的利率降低了未來債券現金流的折現率，從而提升了債券價格。對於零息債券，這一效應更加明顯。

這是否預示着衰退？

儘管市場反應劇烈，但衰退尚未成為基本預期。根據預測市場 Kalshi 的數據，2025 年美國衰退的概率仍然較低——到年底僅為 4%。

衰退僅在最後一個季度開始的概率為 14%。

華爾街資深分析師 Ed Yardeni 表示，美聯儲預期的降息可能會避免經濟下滑：

“如果在 9 月 17 日降息，2026 年衰退的概率將保持在低位，之後再降息。”

然而，Yardeni 警告稱，降息可能在一個實際上不需要更多貨幣支持的經濟中產生刺激作用。

債券投資者接下來該怎麼辦？

如果美國經濟避免衰退，那麼長期國債的吸引力將減弱。在沒有長期放緩的情況下，債券收益率可能會穩定甚至再次上升，從而限制像 ZROZ 這樣的基金的收益。

但如果經濟增長保持低迷，而美聯儲承諾在 2026 年繼續放鬆政策，債券反彈可能還有更大的空間。

照片：Lightspring/Shutterstock