Weak employment data raises interest rate cut expectations as investors increase bullish bets on U.S. Treasuries ahead of the release of August CPI

智通財經 APP 獲悉，在本週美國 8 月 CPI 數據公佈前，投資者加大了對美國國債的看漲押注，因為近期一系列弱於預期的經濟數據為美聯儲在 9 月降息以及未來幾個月進一步放鬆貨幣政策打開了大門。摩根大通的美債客户調查顯示，多頭頭寸上升 2 個百分點，空頭保持不變，維持在自今年 2 月初以來的最高水平。

此外，在截至 9 月 2 日的一週，資產管理公司增加了大多數美國國債期貨的多頭持倉，其中最看好 10 年期美債期貨。

在 30 年期美債收益率持續遠離 5% 這一關鍵水平之際，近期美債曲線長端的期權偏斜度已轉向有利於看漲期權，表明交易員正在支付小幅溢價以對沖長端收益率下行，而非上行。

市場的鴿派立場反映在未平倉合約 (即交易員持有的新風險頭寸) 上。在上週五疲弱的就業報告公佈後，10 月聯邦基金期貨新增約 70,000 份合約，為該月份有史以來的最大單日增幅。在密切跟蹤美聯儲政策路徑的 SOFR 期權中，出現了一些大額頭寸，押注下週會議可能出現 50 個基點的大幅降息——儘管這種舉措被認為不太可能。

Comerica Bank 首席經濟學家 Bill Adams 表示：“現在幾乎可以確定美聯儲將在下週的會議上降息，並且未來幾個月會有進一步的降息。問題是降息幅度是多少。”

在此前一系列報告顯示美國經濟正在降温之後，10 年期美債收益率已從 7 月高點回落至約五個月低位。上週五的非農就業數據顯示，美國 8 月非農就業新增人數僅為 22,000 人，失業率則升至 2021 年以來最高水平。週二，美國勞工統計局的另一份報告顯示，美國截至 3 月的一年非農就業總人數下修 91.1 萬人，大超市場預估的下修 70 萬。

華爾街已經匆忙調整了對降息軌跡的預測。許多人現在預計美聯儲將採取更為激進的降息舉措。例如，巴克萊經濟學家現在預計，美聯儲在今年剩下的三次會議中每次都會降息 25 個基點，而此前的預測是在 2025 年剩下的時間裏只會降息兩次。

儘管利率互換目前已完全計入下週降息 25 個基點的預期，但一系列疲弱數據讓部分市場參與者有膽量押注更大幅度的降息。渣打銀行 G10 外匯研究全球主管 Steven Englander 週二在就業修正數據出爐前的一份報告中表示：“我們意識到這是提前行動。但我們預計 2024 年 4 月至 2025 年 3 月的就業數據初步修訂將支持我們對 9 月降息 50 個基點的判斷。”

不過，並非所有人都相信美聯儲在 9 月或未來幾個月會如此激進。週二的美聯儲互換數據顯示，今年剩餘三次會議的總降息幅度定價約為 67 個基點，距離三次各 25 個基點的降息仍差約 8 個基點。

Manulife Investment Management 高級投資組合經理 Jeff Given 指出：“大幅降息 50 個基點會嚇到市場，因為大家會問，‘是不是我們漏掉了美聯儲知道的某些情況？’” 他補充稱，如果 9 月就業數據復甦，“那麼美聯儲可能會表示，他們可以在接下來的時間裏每隔一次會議降息一次”。