Guotai Haitong Overseas Strategy: How will asset prices evolve with the Federal Reserve's interest rate cuts?

智通財經 APP 獲悉，國泰海通證券發佈研究報告稱，美聯儲降息會顯著影響股債匯資產走勢，商品走勢規律不明顯。權益勝率在預防式降息 1 個月後提升，降息後美債利率通常下行。①股票：權益資產在預防式降息期的勝率更高，紓困式降息時表現取決於基本面修復情況，其中 A 股走勢有一定獨立性。②債券：美債利率在紓困式降息時下行概率大、預防式降息後其走勢不定，中債利率降息後多數下行，歐債日債無明顯規律。③匯率：降息初期美元升貶不一，降息 2-3 個月後，衰退式降息下美元多貶、預防式降息下美元趨升，人民幣相對獨立。④商品：黃金預防式降息勝率更高、紓困式降息上漲彈性更大，而原油走勢與降息關聯不大、易受供需關係影響。

美聯儲自 1982 年後共進行 4 次紓困式降息和 6 次預防式降息。根據降息目的，美聯儲降息可分為紓困式降息和預防式降息兩類。這兩者的主要區別在於降息時美國經濟是否已進入衰退。其中紓困式降息常見於區域/全球性危機後，如 2001 年科網泡沫破裂、2008 年金融危機，降息幅度大、持續時間長；預防式降息多發於經濟有放緩趨勢時，具體觸發原因多樣，降息幅度小、持續時間短。

美聯儲降息會顯著影響股債匯資產走勢，商品走勢規律不明顯。觀察 10 次完整降息週期內各種大類資產價格的表現，可以發現：①權益資產在預防式降息期的勝率較高，紓困式降息期大概率下跌。②美債利率在紓困式降息期下行概率更大，預防式降息走勢不定。③降息期間美元強弱不一，人民幣走勢獨立，日元歐元平均升值。④商品價格與降息的關係較弱，黃金在紓困式降息期的漲幅均值更高。

權益勝率在預防式降息 1 個月後提升，降息後美債利率通常下行。進一步地，覆盤 10 次降息週期各種大類資產價格在首次降息後 30 天/60 天/90 天/120 天/150 天/180 天內走勢，可以發現：①權益：預防式降息 1 個月後勝率提升，紓困式降息表現與基本面修復相關。②債券：降息後美債利率通常下行，中債利率短期下降，德/日債無明顯規律。③外匯：降息初期美元走勢不定，降息 2-3 個月後預防/衰退式降息情況分化。④商品：紓困式降息後金價的上漲彈性更大，而原油走勢與降息關聯不大。