社交 - 交易-AI，如何理解騰訊的 “AI 變現潛力”？

騰訊正站在 AI 變現的新起點，微信生態的社交 - 交易-AI 深度融合，有望為公司帶來千億級別的增量收入和盈利空間。

據追風交易台最新消息，摩根大通最新研報顯示，隨着微信將交易功能與 AI 智能體和消費者洞察深度結合，騰訊有望在 2030 年實現高達 4,260 億元的 AI 相關增量收入，帶來 10%-56% 的盈利上行空間。

這一評估基於社交、交易和生成式 AI 融合所形成的三個層次價值創造模式。核心邏輯在於，AI 將極大提升微信生態內的流量轉化效率，使騰訊在電商和本地生活服務領域的議價能力顯著增強，進而佔據商家線索生成預算的更大份額。

該投行維持騰訊 “增持” 評級，將目標價上調至 685 港元，基於 19 倍的 2026 年預期市盈率。分析師認為，社交應用引入生成式 AI 將進一步強化其在網絡活動中的流量來源角色。

微信生態的交易基礎：流量與支付閉環

微信已成為中國最具影響力的社交與交易平台。2024 年，微信電商及本地生活服務的 GMV（成交總額）約為 3 萬億元，佔中國社會消費品零售總額的 6%。

摩根大通認為，這一規模尚未充分反映 AI 賦能的增量空間。微信小程序、支付體系和高頻社交互動，構建了天然的流量與交易閉環，為 AI 變現奠定堅實基礎。

摩根大通預計，2030 年這一滲透率將提升至 8%，可變現 GMV 達到 5.4 萬億元（基準情景），在樂觀情景下甚至可達 18.1 萬億元。

在變現機制方面，騰訊主要通過三大經濟槓桿實現收入增長：提高分成率、交易渠道的增值變現以及 AI 賦能的推送帶來的增量 ARPU。

三層價值創造模式，重塑變現邏輯

摩根大通將騰訊 AI 變現潛力分為三級情景，分別對應不同的業務協同深度和市場滲透率：

一級價值創造：AI 提升推薦與用户意圖的相關性，使騰訊成為更高效的線索生成平台。2030 年，騰訊可實現 690 億元增量收入，主要來自支付和廣告變現，可變現 GMV 總額為 5.4 萬億元。

該情景假設支付變現率 0.6%，電商線索生成變現率 1%，本地生活服務線索生成變現率 0.5%。

二級價值創造：AI 推動電商品類擴張與供應優化，微信在電商市場的角色由流量入口向平台運營商轉變。GMV 在基準情景基礎上增長 50%，佣金率提升至 1.5%。2030 年，騰訊 AI 相關收入可達 1,140 億元，可變現 GMV 總額 6.9 萬億元。

三級價值創造：AI 將微信推至線上消費流量漏斗頂端，主導大部分電商平台 GMV。假設 2030 年 60% 的京東、拼多多、唯品會 GMV 來自微信，騰訊在商家線索生成預算中佔據主導地位。此情景下，騰訊 AI 相關收入高達 4,260 億元，可變現 GMV 18.1 萬億元，利潤率假設為 70%，對應公司整體盈利 56% 的上行空間。

AI 智能體重塑流量分發格局

摩根大通認為，AI 智能體的引入將從根本上改變微信的商業模式。通過更快推斷用户意圖、提取正確分類和錨定漏斗頂部，AI 將顯著提高小程序的轉化率和平均訂單價值。

分析顯示，AI 智能體對不同交易類別的影響程度存在差異。對於發現和搜索摩擦較高的類別，如本地生活服務、長尾電商和個性化推薦，AI 帶來的增量 GMV 上行空間最大。而對於純交易性質的支付，AI 智能體帶來的上行空間相對有限。

摩根大通指出，一旦微信將交易功能與 AI 智能體和消費者洞察相結合，大多數用户消費活動將在平台內進行。這將讓騰訊在面對電商運營商時擁有強大的議價能力，並佔據商家線索生成預算的大量份額。