The U.S. convertible bond market has performed strongly this year, outpacing U.S. stocks and high-yield bonds

智通財經 APP 獲悉，美國可轉債市場表現亮眼，成為今年表現最強勁的資產類別之一。在原材料、科技股及一系列成長型企業的帶動下，可轉債整體回報率超越多數主要資產類別。

根據 ICE BofA 美國可轉債指數，截至上週五，可轉債今年累計回報率約為 14%，高於標普 500 指數同期的 13%。同期，標普中型股 400 指數上漲 5%，小型股 600 指數上漲 4%。與此同時，主要高收益債券 ETF，iShares iBoxx 美元高收益公司債 ETF 的回報率為 7%。

規模最大的兩隻可轉債 ETF 表現更為出色。SPDR 彭博可轉債 ETF(CWB.US) 管理規模達 44 億美元，今年以來上漲 15%。iShares 可轉債 ETF，管理規模 28 億美元，漲幅達到 16%。兩隻基金均在本週二早盤創下 52 周新高。分析師指出，這使得 2025 年成為近十年來可轉債絕對和相對收益表現最好的年份之一。通常情況下，可轉債在上漲行情中收益低於股票，因為其設計初衷是獲取標的股票的大部分收益，同時在下跌中保護投資者。然而，2024 年 ICE BofA 可轉債指數僅上漲 11%，明顯落後於標普 500 指數 25% 的漲幅。今年的反轉格外顯著。

美國銀行證券可轉債研究主管 Michael Youngworth 表示：“2025 年可轉債是領先的資產類別之一，表現超過股票和高收益債。其受益於高 Beta 股票的上漲。” 高 Beta 股票波動性較大，通常在市場上漲時漲幅更快。今年市場表現的主要貢獻者包括 Bloom Energy(BE.US)、MP Materials(MP.US) 和波音 (BA.US) 等公司發行的可轉債。波音去年發行的可轉優先股自推出以來價格上漲約 40%，受益於波音股價大幅反彈。此外，阿里巴巴 (BABA.US) 作為最大海外發行方之一，今年股價和可轉債價格均大幅上漲，公司近期完成了 32 億美元可轉債發行。

目前，美國可轉債市場規模約 3250 億美元，但散户投資者參與度依然偏低。複雜的產品結構成為個人投資者的主要障礙，且大多數理財顧問對該市場不夠熟悉。市場主要由機構投資者主導，尤其是套利交易者，通過買入可轉債，同時做空發行方普通股來進行套利。今年以來，隨着信用利差收窄，可轉債套利策略表現優異。大多數可轉債在場外市場交易，與普通債券類似；而部分可轉優先股，如波音的大型發行品種，則在紐約證券交易所或納斯達克掛牌交易，更接近股票的流動性。

根據美國銀行研究數據，今年以來美國可轉債發行規模已達 750 億美元，全年預計將超過 2024 年的 840 億美元。2025 年最大的新發行來自 DoorDash(DASH.US)、遊戲驛站 (GME.US)、超微電腦 (SMCI.US) 和 Strategy(MSTR.US) 等公司。Youngworth 在客户報告中將當前市場形容為 “黃金髮型期（Goldilocks）”，即低利率、緊信用利差和高波動率的完美組合。他指出，目前市場的定價達到三年來最激進的水平，近 50% 的發行不支付利息（零票息）。更令人關注的是，今年全球發行中超過一半屬於 “沒有明確資金用途” 的可轉債，僅用於企業日常運營或擴張，這是自疫情融資潮以來首次出現。當前市場平均利率為 2%，平均轉股溢價約為 35%。

雖然可轉債今年表現搶眼，併為發行方提供了前所未有的融資便利，分析人士提醒，投資者應保持謹慎。隨着估值走高和零票息交易增多，未來風險可能上升。從長期來看，可轉債作為股票與債券的混合工具，歷史上在追蹤股市的同時，提供了顯著優於債券市場的回報，有望繼續成為多元化投資組合的重要組成部分。