币圈大涨后暴跌，而约 130 个 “山寨币相关 ETF” 正在排队报批，等待美股上市

在加密貨幣價格飆升時，華爾街迅速行動，發行商爭相提交數量驚人的山寨幣 ETF 申請，試圖將這些高波動性、交易清淡的投機性代幣包裝成受監管的金融產品。但近日的暴跌讓加密貨幣市場數十億美元市值蒸發，也暴露出這一策略的脆弱性。

10 月 18 日，據報道，在投機熱潮推動山寨幣價格飆升之際，華爾街迅速入場佈局。彭博彙編的數據顯示，目前約有 130 只與小型加密貨幣相關的 ETF 申請正在美國證券交易委員會（SEC）等待審批，涵蓋 Polkadot、Chainlink 以及與 Pudgy Penguins 相關的模因幣 Pengu 等代幣。

然而，加密貨幣市場近期遭遇的猛烈拋售為此前的狂熱情緒潑上了一盆冷水。近期加密貨幣的暴跌遠不及 2022 年數字資產危機的混亂，但仍發出警告。對信貸市場壓力的新擔憂導致加密貨幣價格週五（10 月 17 日）再次下跌，山寨幣指數一度下跌 11%，跌至 4 月份以來的最低水平。

一些代幣在過去一週內下跌 70%，隨着流動性枯竭，買盤消失。這一切再次清楚地提醒投資者，整個投機性代幣生態系統可能以多麼快的速度蒸發殆盡。分析指出，這場突如其來的市場動盪，也讓那些試圖將山寨幣打包成合規金融產品的發行商們陷入尷尬境地。這些在市場情緒高漲時提交的 ETF 申請，如今正面臨着對其底層資產穩定性和流動性的嚴峻拷問。

監管寬鬆引發申請潮

許多 ETF 申請是在數月前市場情緒樂觀時提交的，發行商押注散户的風險偏好將持續。

在特朗普政府的寬鬆監管環境下，發行商更加大膽，受到白宮對數字資產寬容立場的鼓舞。一些申請甚至包括與特朗普和梅拉尼婭（Melania）相關加密貨幣掛鈎的雙倍槓桿工具。

TMX VettaFi 指數產品策略主管 Jane Edmondson 表示："雖然預測山寨幣贏家很困難，但發行商正在利用對加密產品更有利的監管環境搶佔先機。"

不過她對這波申請浪潮是否與投資者興趣水平相稱持謹慎態度，"這還有待觀察。"

然而，當下監管機構的明確態度可能需要時間。由於政府關門，SEC 已關閉超過一週，可能暫停了對待審申請的審批進程。

底層資產的結構性脆弱

儘管 ETF 外殼看似精美，但底層資產仍具有高度投機性，在結構上依賴快速資金流動、散户輪換和病毒式傳播勢頭。這些力量能否在基金形式中複製仍未經檢驗。

Marex Solutions 高級全球市場策略師 Ilan Solot 在暴跌前就看到了將山寨幣包裝成 ETF 的重大障礙——從流動性淺薄、代幣稀釋到市值規模小。

"我們看到了這場新申請的狂歡，許多供應商以為是派對時間，但在暴跌之後，這將變得更加困難。有數千只 ETF 推出後毫無存續性。我懷疑這些產品中只有少數會有有意義的資金流入。"

此次崩盤的時機也加劇了人們對監管批准與投資者保護脱節的擔憂。在 SEC 權衡是否批准更多山寨幣 ETF 之際，背景是散户交易者的鉅額損失——其中許多人被投機狂熱吸引，卻眼睜睜看着持倉縮水。

批評者認為，當前的自由放任姿態可能給風險更高的代幣披上機構合法性的外衣，而它們的結構性脆弱性在最近幾周才暴露無遺。

市場將決定產品價值

當然，將山寨幣納入受監管的 ETF 框架，也可能為尋求接觸模因幣等高風險資產的散户交易者提供一條更安全的途徑。

與離岸交易所或槓桿衍生品不同，ETF 能提供更清晰的信息披露、託管保護和標準化的風險描述，有潛力為這個以不透明著稱的加密貨幣角落帶來更多透明度。

彭博行業研究的 ETF 分析師 James Seyffart 將此現象形容為 ETF 行業的 “意麪大炮”（spaghetti cannon）策略——“他們會發射大量這類產品，然後看哪個能粘在牆上。”他補充道：

“很可能會有很多產品最終 ‘碰壁’（hit the fan），但最終，市場和投資者將決定哪些產品能夠創造價值。”