Japanese stocks hit a new high again, Nomura: The key to Japanese stocks is how long the high market can be sustained

高市早苗当选在即，日本股市再创新高。

10 月 21 日，日股延续强势开盘上涨 1%，报 49675.43 点，再度刷新历史高点。日本东证指数跟随高开，亦逼近历史高点。

市场的动力源于投资者对高市早苗领导的新一届日本政府将维持扩张性财政政策的强烈预期。

不过，根据野村证券的最新分析，这轮所谓的 “高市交易” 正在演变，其可持续性不再仅仅取决于刺激政策的规模，而更多地与新政府的政治稳定性息息相关。对于投资者而言，当前的核心问题已从 “会发生什么” 转变为 “能持续多久”。

“高市交易” 的新形态

根据野村证券策略师 Naka Matsuzawa 在 10 月 20 日发布的一份报告，市场对高市早苗的预期正在发生深刻变化。最初的 “高市交易” 建立在对通货再膨胀政策、弱势日元以及由此受益的出口导向型股票的简单预期之上。

而现在，这一交易逻辑正演变为 “新形态”。野村的报告指出，新的市场预期更多地建立在对一个 “稳定政府” 和 “经济结构性改革” 的希望上，这使得市场的关注点转向了与内需相关的股票。

“高市交易” 正从单纯基于通货再膨胀措施的预期，演变为对稳定执政和经济改革的预期。

这种转变意味着，市场的兴奋情绪不太可能无限期持续。报告认为，在没有大规模通货再膨胀措施的情况下，要继续支撑当前高企的股票估值将并非易事。市场的 “庆祝情绪” 可能会持续到高市早苗政府正式就职、其内阁和经济政策纲要变得清晰为止。

政治支持率：股市涨势的 “试金石”

对于 “新高市交易” 能否持续，野村证券的报告提出了一个关键的衡量标准：政治支持率。报告强调，除非对政府和自民党的支持率保持高位，否则股市的上涨势头以及债市的稳定都难以维持。

报告引用了日本时事通讯社在 10 月 10 日至 13 日进行的民意调查。结果显示，对高市早苗内阁的支持率预期为 44%，远高于前几任政府，显示出民众的较高期待。然而，对自民党本身的支持率仅为 20%，处于停滞状态。野村据此判断，自民党目前缺乏足够的政治动力立即解散国会并举行大选以谋求绝对多数席位。

分析师 Naka Matsuzawa 认为，一个脆弱的政府将倾向于更加依赖通货再膨胀措施，这将破坏 “新高市交易” 的基础。

因此，当市场热情消退，外部环境（如汇率波动）开始带来压力时，股价所表现出的韧性将成为 “高市交易” 真实价值的终极考验。

市场热情背后的冷静审视

在市场一片欢腾之际，一些投资经理表达了更为审慎的观点。

市场对新联合政府的稳定性及其政策执行能力存有疑虑，部分投资者认为其推行大规模扩张议程的能力将受到限制。

Marlborough 资管公司的投资经理 James Athey 表示，新联合政府的形态并非一张 “绿灯”，高市早苗推行 “大规模扩张议程的能力受到政治和经济的严重限制”，因此不应期待 “高市交易” 出现显著的第二波行情。

住友生命保险公司的基金经理 Masayuki Murata 也认为，维新会的加入将使高市的经济政策 “更加平衡”。

据新华社 10 月 20 日报道，日本执政党自民党与日本维新会 20 日举行党首会谈并签署协议文件，正式就联合执政达成一致。维新会方面确认将在 21 日召集的临时国会首相指名选举中支持自民党候选人高市早苗。

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