The Bank of Korea continues its dovish stance: maintains interest rates unchanged and downplays the expectation of a rate cut in November

智通財經 APP 獲悉，韓國央行維持政策設定不變，並表示其傾向仍為進一步寬鬆，儘管該行試圖淡化近期降息預期。韓國央行週四將七天回購利率維持在 2.5%，有一名委員投反對票，與 8 月上次會議的反對票數相同。此次決定與所調查 25 位經濟學家中 23 位的預期一致。此舉延續了 7 月開始的暫停加息態勢，此前該行自去年 10 月以來已進行四次降息。

行長李昌鏞在會後記者會上表示，目前尚不清楚 11 月 27 日董事會下次制定政策時，是否會具備降息條件。他指出，六位委員中有四位願意在未來三個月內降息，低於上次會議時的五位。

李昌鏞稱，前瞻性指引從 “5 支持-1 反對” 轉為 “4 支持-2 反對”，“反映出對金融穩定的更多關注。寬鬆傾向仍在，但可以説，潛在降息的規模和時機已有所調整。”

李昌鏞發表上述言論後，韓元匯率下跌，午後早段跌至 1 美元兑約 1441 韓元，為 4 月以來最弱水平;韓國股市則由漲轉跌，三年期國債收益率上升。

部分經濟學家表示，這一變化表明政策制定者對寬鬆節奏變得更加謹慎。巴克萊銀行經濟學家 Bumki Son 表示，考慮到明年可能出現出口導向型增長復甦，韓國央行在當前週期可能僅再降息一次。

“鑑於董事會此次未降息，時機調整似乎是自然的;且假設當前局勢持續，潛在降息幅度也可能出現一定調整，因為董事會內部可能更難達成共識，” Bumki Son 補充道。

韓國房地產市場持續上漲之際，政策制定者發出了謹慎信號。截至 10 月 13 日，首都公寓價格已連續 37 週上漲，儘管政府出台了一系列旨在抑制需求的措施。最新一週的數據將於週四晚些時候公佈。

“無論房地產市場是否存在泡沫，大首爾地區的房價相對於國家收入和社會穩定而言，都處於過高水平，” 李昌鏞説。

政策制定者擔憂，房地產市場持續上漲及抵押貸款債務水平上升，可能加劇金融不穩定。

經濟學家 Hyosung Kwon 表示，“我們預計韓國央行將為進一步降息留有餘地——在基準情景下，可能於 11 月重啓降息，具體取決於 10 月 15 日出台的家庭貸款限制措施能否有效冷卻房地產市場。”

經濟學家對韓國央行此後的政策路徑存在分歧：部分人認為降息週期已結束，另一些人則預計一旦房地產風險緩解，將重啓寬鬆。花旗認為，鑑於房價和匯率壓力，目前基準利率將維持在 2.5%;而摩根士丹利預計，隨着新住房限制措施生效，韓國央行將在 11 月降息。

韓國央行數據顯示，上月家庭信貸增速放緩至 2%，為 3 月以來最低水平，而抵押貸款增長 2.5%。這種背離凸顯出政策制定者面臨的挑戰：既要刺激增長，又要避免助長與房地產相關的槓桿。

韓國政府上週推出新一輪住房限制措施，旨在冷卻大首爾地區房價。措施包括根據房屋價值收緊抵押貸款上限、擴大調控區域範圍，以及加快提高銀行住房貸款風險權重的時間表。當局表示，這些舉措旨在引導信貸遠離房地產，防止資金過度流入住房領域。

通脹仍接近央行 2% 的目標，若其他條件允許，為寬鬆政策創造了空間。9 月消費者價格同比上漲 2.1%，較 8 月的 1.7% 加速，因電信費用臨時減免政策到期。核心通脹同比增長 2%。政策制定者表示，潛在物價壓力仍受控制。

經濟學家正密切關注出口表現，因美國關税已開始對汽車等關鍵出口產品造成影響。韓美貿易談判仍陷入僵局，雙方正努力敲定一項 3500 億美元投資承諾的細節，該承諾與將韓國商品關税上限維持在 15% 的協議相關。

韓國央行估計，美國關税今年將拖累經濟增長 0.45 個百分點，2026 年將拖累 0.6 個百分點。8 月，該行將今年的增長預期從 5 月的 0.8% 上調至 0.9%，國際貨幣基金組織本月早些時候的預測也大致如此。

當局還需密切關注美聯儲動態，因政策軌跡的任何分歧都可能引發匯率波動。

“自 8 月以來，對匯率的擔憂也有所加劇，對匯率變動更為敏感的委員可能認為，若此類情況持續，將難以推進寬鬆，” 巴克萊的 Bumki Son 説。