AI bubble alarm sounds! Investors restart "survival strategies" from the internet bubble era

智通財經 APP 獲悉，由於擔憂人工智能 (AI) 泡沫破裂但同時又對做空該板塊持謹慎態度，一些投資者重啓了上世紀 90 年代互聯網泡沫時期的經典策略——從被炒作過度的熱門 AI 股票中撤出，轉向潛在的 “下一波贏家”。這種策略曾幫助部分投資者成功避開數十年前的市場崩盤。

在美股屢創新高之際，在這輪 AI 熱潮中受益最大的 AI 芯片製造商英偉達 (NVDA.US) 市值已突破 4 萬億美元。與此同時，專業投資者正在尋找既能參與牛市又能規避過度風險的投資方式。部分投資者回顧起 1990 年代的互聯網繁榮時期——當時泡沫從初創企業蔓延到電信與科技行業，對沖基金通過在估值過高前撤出熱門股，並轉向仍具上漲空間的公司，從而成功獲利。

歐洲最大資產管理公司 Amundi 的多資產部門主管兼意大利首席投資官 Francesco Sandrini 表示：“我們現在做的，正是 1998 年至 2000 年間奏效的那一套。” 他指出，華爾街出現了非理性繁榮的跡象，例如圍繞大型 AI 股票股價的高風險期權交易異常活躍。但他同時表示，預計這股新科技熱情仍將持續，並希望通過押注那些 “估值合理、可能成為下一波上漲對象的資產” 來獲利。

Francesco Sandrini 表示，這種策略的核心是 “尋找那些至今尚未被市場發現的最高增長機會”，包括軟件公司、機器人產業以及亞洲科技板塊。其他投資者也計劃逐步從 “美股七巨頭”(Magnificent Seven) 中退出，但他們仍希望在 AI 領域保持多元化佈局。

靈活操作

曾於 1999 年在倫敦德累斯頓克萊沃特本森證券公司 (Dresdner Kleinwort Benson) 負責電信行業 IPO、現任 Goshawk 資產管理公司首席投資官的 Simon Edelsten 表示：“這波 AI 熱潮最終破滅的可能性非常高，因為現在有太多公司花費數萬億美元去爭奪一個尚未存在的市場。” 他預計，AI 熱潮的下一個階段將從英偉達及微軟、Alphabet 等公司擴散至相關行業。

歷史上，通過正確把握泡沫的各個階段，是一種在不冒過早 “踩頂” 風險的前提下從中獲利的方式。經濟學家 Markus Brunnermeir 和 Stefan Nagel 的一項研究表明，大多數對沖基金在互聯網泡沫期間並未直接做空相關股票，而是通過靈活操作，在 1998 年至 2000 年間每個季度平均跑贏市場約 4.5%，併成功避開了最嚴重的下跌。他們及時拋售高估值的互聯網股票，將獲利再投入其他仍未被大眾投資者關注的公司。

Simon Edelsten 表示：“即便是在 2000 年泡沫頂部那段時間，反應敏捷的人仍能獲得可觀利潤。” 他補充道，目前的市場環境與 1999 年頗為相似。Simon Edelsten 指出，他看好 IT 諮詢公司及日本機器人企業——這些公司有望從 AI 巨頭那裏獲得新收入，這與 “淘金熱” 的典型路徑一致。“當有人在淘金時，(你應該) 去買當地賣鏟子的五金店”。

留在 AI 領域，但不冒太大風險

投資者也在嘗試從亞馬遜、微軟、Alphabet 等所謂 “超大規模企業”(hyperscalers) 投入 AI 數據中心與先進芯片的數萬億美元中獲益，但又儘量避免直接增加對這些公司的風險敞口。

富達國際多資產基金經理 Becky Qin 表示，鈾是她看好的新型 AI 主題投資標的，因為耗電巨大的 AI 數據中心可能會大量依賴核能。

資產管理公司 Carmignac 投資委員會成員 Kevin Thozet 則在逐步兑現從 “美股七巨頭” 中獲得的利潤，同時增持中國台灣的家登精密 (Gudeng Precision)，該公司為包括台積電在內的 AI 芯片製造商提供晶圓載具。

資產管理者也擔心，數據中心建設熱潮可能導致產能過剩——類似當年電信行業的光纖電纜擴張泡沫。百達資產管理 (Pictet Asset Management) 高級多資產策略師 Arun Sai 指出：“在任何新的技術範式下，我們都不可能不經歷階段性的過度。” 儘管微軟、亞馬遜、Alphabet 等主要 AI 公司當前的業績依然強勁，他仍認為市場中存在 “泡沫的雛形”，並傾向於將中國股票作為對沖工具。

不過，一些投資者並不認同這種 “相對價值” 策略來應對潛在的 AI 風險。Janus Henderson 投資組合經理 Oliver Blackbourn 表示，他通過持有歐洲與醫療保健資產來對沖美國科技股頭寸，以防 AI 股市崩盤拖累美國經濟。他指出，沒人能準確預測 AI 狂熱能持續多久——因為 “泡沫的頂點通常只有事後才能判斷出來”，“在泡沫破裂之前，我們都還停留在 1999 年”。