美政府關門前最後一份官方通脹報告揭曉，9 月 CPI 告訴我們什麼？

10 月 24 日週五，美國勞工統計局（BLS）公佈了聯邦政府關門前收集數據完成的最後一份通脹報告——9 月消費者價格指數（CPI）報告。這份延遲一週半發佈的官方報告顯示，儘管通脹率仍遠高於美聯儲 2% 的目標，但並無失控跡象，且在一些關鍵領域至少略有緩解。

9 月 CPI 環比增長 0.3%，同比增長 3%，核心 CPI 環比增長 0.2%，同比增長 3%，均略低於市場共識預期。儘管 CPI 通脹仍顯著高於美聯儲目標 2%，但這一温和數據鞏固了市場對美聯儲下週降息的預期，並提升了 12 月再次降息的概率。

關税和移民影響初現端倪。服裝價格環比增長 0.7%，體育用品成本跳漲 1%，園藝和草坪護理服務同比大增 13.9%。而智能手機價格實際下跌 2.2%，同比降幅達 14.9%。住房成本這一佔 CPI 權重三分之一的關鍵類別環比僅增長 0.2%，業主等效租金（OER）環比僅增 0.1%，為將近五年來最小增幅。

CPI 公佈後，白宮警告，由於政府關門導致數據收集中斷，10 月 CPI 報告不大可能按期公佈，這將是史上首次官方 CPI 數據報告缺席。

五大要點：通脹降温但仍高於聯儲目標

9 月 CPI 報告可歸納為五個關鍵要點。

首先，雖然整體 CPI 通脹仍遠高於美聯儲 2% 的目標，但並無失控跡象，實際上在某些關鍵領域至少略有緩解。核心和整體 CPI 數據均低於共識預期。

其次，市場幾乎確定美聯儲下週將降息，並提高了 12 月再次降息的概率。芝商所（CME）的工具顯示，CPI 公佈後，美國聯邦基金利率期貨交易市場預計，聯儲到今年年底都不再降息的概率不足 4%。

第三，關税和移民政策的影響開始顯現。家庭用品價格同比上漲 3%，為 2023 年年中以來最高；音視頻設備漲幅達 1.6%，為 2021 年以來最高。剔除住房成本的 “超級核心” 服務業通脹環比加速增長 0.35%，為年內最高水平之一。

第四，佔 CPI 權重三分之一的住房成本出現緩解跡象。此類通脹 9 月環比僅增長 0.2%，同比增速持穩於 3.6%。業主等效租金（OER）僅增長 0.1%，為 2020 年 11 月以來最小增幅。

第五，由於政府數據收集和報告因關門而暫停，BLS 編制本次報告僅因其作為社會保障生活成本調整基準的作用。這很可能是僵局解決前發佈的最後一份官方數據報告。

“新美聯儲通訊社”：CPI 可能削弱聯儲鷹派對降息的抵制

美股盤前公佈 CPI 後，美國國債價格跳漲、收益率集體刷新日低；美股期貨走高，美股高開，三大美股指盤中齊創歷史新高；美元指數迅速轉跌並刷新日低，後震盪反彈，美股早盤轉漲。

有 “新美聯儲通訊社” 之稱的記者 Nick Timiraos 評論稱，

9 月 CPI 數據對美聯儲的意義是：它可能會削弱美聯儲鷹派對 10 月或 12 月降息的抵制。

週五發佈的 CPI 報告可能使美聯儲下週繼續降息，並在之後的會議上維持再次降息的温和傾向。今年夏末，美聯儲判斷近期勞動力市場疲軟抵消了通脹略微回落的影響，於是轉向降息，9 月 CPI 數據幾乎不會改變這一判斷。

最新數據顯示，通脹雖然仍然高企，但並不像美聯儲官員在今年春季特朗普政府宣佈大幅提高關税時擔心的那樣令人擔憂。

這部分源於，過去兩年官方的住房成本增長指標顯著放緩，抵消了進口商品價格上漲的影響。

彭博經濟學家 Anna Wong 和 Chris G. Collins 評論稱，CPI 報告是美國政府關門以來首次發佈的重要數據，其增長不愠不火，足以讓美聯儲在下週會議上決定再降息 25 個基點，並於 12 月的會議決定繼續降息。

B. Riley Wealth 的首席市場策略師 Art Hogan 表示：“這份報告顯然將使美聯儲在下次會議上繼續降息。美聯儲已經明確表示，他們更加關注疲軟的勞動力數據，並將繼續捍衞其充分就業的使命，即使核心 CPI 遠高於 2% 的（聯儲）目標。”

分析觀點：通脹料繼續緩和 關税溢出仍微弱

貝萊德的固定收益主管、上月傳出成為下任美聯儲主席熱門人選的 Rick Rieder 表示：

“總體而言，今天的通脹數據令人鼓舞。雖然還高於美聯儲 2% 的通脹目標。但我們認為，整體通脹趨勢在未來一年可以繼續緩和，正如通脹盈虧平衡點最近所顯示的，這將允許美聯儲維持降息傾向。”

Evercore ISM 全球政策和央行策略主管 Krishna Guha 指出：“關税溢出效應的跡象仍然微弱，支持這樣的觀點：關税上調將轉化為價格的一次性上漲，而非持續的通脹壓力。”

不過，RSK 首席經濟學家 Joseph Brusuelas 從 K 型經濟的角度提出不同看法：“從同比數據來看，食品、肉類、住房和公用事業成本大幅上漲。工資增長放緩的中產階級及以下家庭顯然難以適應生活成本的持續增長。處於 K 型經濟較低分支的人自然會問：那些慶祝價格增速更温和的人看到了什麼，能表明通脹沒有侵蝕我的底線和生活水平？”

白宮發出史上首次 CPI 數據缺席警告

經濟學家普遍並不擔心 9 月 CPI 通脹報告的質量，因為數據收集是在政府關門前完成的。但自那以後，美國勞工統計局一直未能收集到新的價格信息。

一個隸屬於白宮的社交媒體 X 賬户週五發帖稱，資金短缺導致調查人員無法前往現場，"使我們無法獲得關鍵數據"。白宮強調，這將是"歷史上首次"無法發佈該數據。

白宮新聞秘書卡羅琳·萊維特發帖寫道："民主黨人選擇讓政府持續停擺，可能導致 10 月通脹報告缺席，這將使企業、市場、家庭和美聯儲陷入混亂。"

BLS 發言人 Stacey Standish 表示："一旦供資恢復，BLS 將恢復正常運作，並將 BLS 發佈日程上新聞發佈安排的變化公之於眾。"美國勞工部的一位官員指出，這符合過去政府資金中斷期間 BLS 的處理方式，該官員稱，數據蒐集暫停將使 10 月 CPI 報告發布延遲。

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