TF SECURITIES: Is a rate cut in December also on the way?

智通財經 APP 獲悉，天風證券發佈研報稱，對後續資產，美債收益率繼續下行，隨着日元貶值結束，美元或將由震盪逐漸轉向下行，受益於此，主要商品類別有望上漲，近期大跌的金銀也有望回升，海外降息週期啓動，利好資金流入新興市場。

美國 9 月 CPI 通脹全面低於預期

9 月 CPI 同比 3.0%，預期 3.1%，前值 2.9%;CPI 環比 0.3%，預期 0.4%，前值 0.4%。核心 CPI 同比 3.0%，預期 3.1%，前值 3.1%;核心 CPI 環比 0.2%，預期 0.3%，前值 0.3%。

分項看：

1) 食品通脹降温;能源商品價格顯著上行。

食品項環比 0.2%(前值 0.5%)，同比 3.1%(前值 3.2%)，均降温;能源商品環比大漲 3.8%(前值 1.7%)，能源服務環比降至-0.7%(前值-0.2%);能源項總體環比 1.5%，較前值大幅提升 0.8 個百分點。

2) 核心商品：在新車二手車的帶動下，通脹放緩。

核心商品環比 0.2%(前值 0.3%)，同比 1.5% 持平於前值。核心商品降温的原因，一是二手車和汽車零部件通脹顯著降温，環比從 0.5% 降至 0%，同比從 2.6% 降至 2.3%;其次，信息技術商品降温，環比從-0.3% 降至-0.8%。

而傢俱家居、服裝、休閒商品、醫療保健商品，對通脹貢獻有所上升，或反映關税對物價仍有一定影響。

3) 核心服務：在住房、交通服務的帶動下，通脹放緩。

核心服務環比 0.2%(前值 0.3%)，同比 3.5%(前值 3.6%)。權重最大的住房項環比增速從 0.4% 降至 0.2%;其次，在暑期表現強勁的交通運輸服務通脹於 9 月降温，環比從 1.0% 降至 0.3%;而醫療服務、休閒服務的環比增速上行。

本期數據再次打消了關税會引發 “大滯脹” 的擔憂。

根據 USITC 數據測算，最新 (截至 7 月) 美國對全球汽車徵收的平均有效關税税率 19.3%，而川普上台前為 2.2%。關税大升但汽車 CPI 環比增速降温，或反映汽車關税主要由出口商或進口商分擔。

全面低於預期的 CPI，令年內再降息 2 次預期增強

下週美聯儲 FOMC 會議降息幾乎確定，且 12 月再次降息的預期概率升至 96%(一天前為 91%);數據發佈後，美股股指期貨攀升，美債收益率和美元下行。

本期數據發佈後，美國白宮表示，下個月可能不會發布通脹數據 (政府停擺所致)。即，本期 CPI 數據可能對 12 月 10 日的 FOMC 會議也至關重要。

風險提示：美國經濟基本面超預期，美聯儲貨幣政策超預期，全球關税政策超預期。