【窥业绩】中国移动：中期成绩喜忧参半，机构为何还看好

8 月 7 日，$中国移动(00941.HK) 2025 年上半年的业绩出炉。整体而言，成绩 “喜忧参半”，其整体营收出现小幅下滑，但盈利仍维持较稳健的增长。

财报显示，今年上半年，$中国移动(600941.SH) 营收 5438 亿元（单位人民币，下同），同比微降 0.5%，表现不尽如人意。其中，主营业务收入 4670 亿元，同比增长 0.7%。

分业务看，中国移动传统业务继续承压。其中，语音业务收入 342 亿元，同比下降 5.7%；短彩信业务收入 161 亿元，同比下降 0.7%；无线上网业务收入 1955 亿元，同比下降 4.7%。

但是，有线宽带业务及应用及信息服务表现却不俗，收入分别为 686 亿元、1367 亿元，分别同比增长 8.9%、5.9%。

面对传统业务下滑挑战，中国移动数字化转型继续加快。今年上半年，数字化转型收入达 1569 亿元，同比增长 6.6%，占主营业务收入达 33.6%，同比提升 1.9 个百分点。

从细分市场看，中国移动上半年个人业务收入表现稍微逊色去年同期，但各项核心数据表现保持行业领先。此外，在家庭、政企市场保持稳健表现，而且在新兴市场表现初露锋芒，国际业务及金融业务录得双位数增长。

中国移动财报显示，2025 年上半年，个人市场收入 2447 亿元，同比下滑 4.11%。移动客户达到 10.05 亿户，净增 56 万户，其中 5G 网络客户达到 5.99 亿户，净增 4691 万户，渗透率 59.6%。移动 ARPU 保持行业领先，为 49.5 元。

家庭市场，上半年收入 750 亿元，同比增长 7.4%。家庭宽带客户达到 2.84 亿户，净增 623 万户，其中千兆家庭宽带客户达到 1.09 亿户，同比增长 19.4%，FTTR 客户达到 1,840 万户，同比增长 264%。家庭客户综合 ARPU 达到人民币 44.4 元，同比增长 2.3%。

政企市场，上半年收入 1182 亿元，同比增长 5.6%。其中，移动云收入 561 亿元，同比增长 11.3%，而 5G 专网收入达 61 亿元，同比大增 57.8%，

新兴市场方面，上半年收入 291 亿元，同比增长 9.3%；而国际业务收入达 140 亿元，同比增长 18.4%。

金融科技方面，上半年产业链金融业务规模达 471 亿元，同比增长 24.5%。围绕新兴产业、未来产业关键领域的投资收益 72 亿元，同比增长 17.0%。

在利润端，今年上半年，中国移动实现归母净利润 842 亿元，同比增长 5.0%；EBITDA 达 1860 亿元，同比增长 2.0%。

对于这份成绩单，中国移动董事长杨杰坦言：“上半年公司取得业绩的同时，也明显看到发展中面临的压力和挑战。”

杨杰剖析了六方面因素：

一是传统通信需求渐趋饱和，人口红利渐趋消退；

二是人工智能等新型信息服务尚处培育阶段；三是市场竞争加剧；

四是受到宏观经济形势的影响，有效需求不足；

五是公司主动优化业务结构，放弃低效、无效的业务；

六是在体量高基数基础上，维持快速增长的难度显著提升。

不过，值得一提的是，为了更好地回馈股东，中国移动在现金分红方面持续提升，红利价值凸显。

公告显示，中国移动决定向全体股东派发 2025 年中期股息每股 2.75 港元（含税），同比增长 5.8%。合计派发中期派息约 594 亿港元。

绩后，各大券商机构纷纷发表他们的看法，整体对中国移动仍持乐观态度。

里昂研报称，中国移动上半年业绩表现疲弱，当中电信服务收入增长低于预期，主要因子字信息与通信技术业务增长放缓，以及移动服务收入下跌。AI 收入虽快速增长，但贡献仍小。在严格成本控制支持下，净利润保持稳定。集团宣派中期息 2.75 港元，按年升 6%，派息率为 64%。尽管收入表现疲软，该行认为全年派息比率可能提升至 74%，相当于股息率约 6.4%，维持 “跑赢大市” 评级。

花旗研报亦指出，中国移动上半年业绩整体疲软，因净利润增长主要源自成本控制及折旧费用下降。然而，该行表示，仍看好 6% 以上的高股息率，认为其具有防御性。

或受此提振，8 月 8 日，中国移动的 A 股及 H 股均迎来上涨。截至发稿，其 H 股涨幅为 1.05%，报 86.85 港元/股；A 股涨幅 1.98%，报 109.98 元/股。

作者：瓶子