九典制藥三季報增收不增利，但集採訂單已敲定，反轉劇本寫好了一半？​

化藥貼膏賽道的 “隱形冠軍” 失速了？

近日，九典制藥三季報顯示，2025 年前三季度，公司實現營業收入 22.68 億元，同比增長 5.69%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 4.06 億元，同比下降 9.64%。

這不免讓人擔心其全年業績增勢能否保住。要知道，2024 年該公司營業收入達到 29.31 億元，同比增長 8.85%；歸母淨利潤為 5.12 億元，同比增長 39.13%。其中，前三季度營業收入達到 21.46 億元，同比增長 13.36%；歸母淨利潤達到 4.5 億元，同比增長 45.08%。

而如今營收增長漸緩，利潤開始回縮，九典制藥究竟在面臨什麼挑戰？未來發展形勢如何？

聚焦化藥貼膏賽道，一款產品扛大旗

從業務佈局來看，九典制藥也具備 “六邊形戰士” 的潛力。

據悉，該公司集研發、生產、銷售、CXO 服務於一體，在化藥製劑、原料藥、藥用輔料、中藥、大健康產品等領域實現了全方位佈局，綜合發展素質持續走強。截至今年 6 月底，公司共有 75 個品種 90 個產品品規進入《醫保藥品目錄》。

不過，多維雷達圖分析模型中，該公司的技能點則主要集中在化藥貼膏板塊。

九典制藥半年報援引摩熵·醫藥數據顯示，在中國城市公立、縣級公立醫院，公司兩款核心產品即洛索洛芬鈉凝膠貼膏、酮洛芬凝膠貼膏 2023 年和 2024 年的銷售額排名均為第一。

其中，洛索洛芬鈉凝膠貼膏是九典制藥的第一個凝膠貼膏品種，於 2017 年上市，斬獲國內首仿，主要應用於骨性關節炎、肌肉疼痛及創傷性腫脹疼痛等骨骼肌肉疾病的治療，具備獨家劑型，是公司的增收主力。2025 年半年度該產品銷售收入為 7.35 億元，佔公司同期營業收入的 48.63%。相關市場需求顯然是十分突出的。

《中國疼痛醫學發展報告》顯示，我國慢性疼痛患者超過 3 億人，每年新發 1000-2000 萬人，患病率隨着年齡增長而提高。治療手段上，貼膏藥因快捷、方便、高效而被廣泛使用，尤其是洛索洛芬鈉凝膠貼膏這類產品相較傳統貼膏，具有透氣性良好、強力滲透、透皮吸收快速、可反覆使用並無膏體在皮膚殘留、不易沾染衣物、安全性高等突出優勢，應用前景較為可觀。

米內網數據顯示，近年來中國三大終端六大市場洛索洛芬貼膏劑（含凝膠貼膏及貼劑）的銷售額均以兩位數的增速增長，2024 年超過 24 億元，同比增長約 21%；2025 年上半年超過 14 億元，同比增長約 18%。

作為該賽道的主要參與者，九典制藥無疑享受到不少增長紅利。然而，隨着時間推移，相關市場的競爭環境也更加複雜了。

當賽道日趨擁擠，集採帶來了轉機？

從前文提及的銷售規模來看，洛索洛芬鈉凝膠貼膏這一細分賽道並非大市場，但如今已湧入了不少藥企，賽道漸趨擁擠。

米內網數據顯示，目前有 40 餘家藥企的洛索洛芬鈉凝膠貼膏/洛索洛芬鈉貼劑以新註冊分類報產/報臨牀，其中北京泰德製藥、江蘇萬高藥業、樂明藥業、南京海納醫藥、華潤三九等 10 餘家企業的產品已獲批生產並視同過評。

競品越來越多，九典制藥的銷售壓力也愈發明顯了。財報顯示，2025 年前三季度，公司期間費用為 12.29 億元，期間費用率為 54.20%。其中，銷售費用同比增長 11.89%，管理費用同比增長 46.61%，研發費用同比增長 4.01%。相應的，利潤空間大幅壓縮。

不過，隨着集採的持續推進，九典制藥或許還有不小的增長機會。

近日，該公司發佈公告稱，其於 2025 年 10 月 27 日參加了國家組織藥品聯合採購辦公室組織的第十一批全國藥品集中採購的投標工作，產品達格列淨片、尼可地爾片、洛索洛芬鈉凝膠貼膏擬中選本次集中採購。

其中，洛索洛芬鈉凝膠貼膏 4 貼/ 6 貼/ 8 貼 3 種規格的中選價格分別為 17.88 元、26.82 元、 35.76 元，採購量達到 3012.2605 萬貼；達格列淨片這款降糖新藥，中標價格為 10.99 元（30 片），中標數量達到 7281.5806 萬片；尼可地爾片這款心血管領域常用藥，中標價格為 3.28 元（60 片），中標數量達到 3640.9198 萬片。

雖然集採可能對公司短期利潤表現產生一定影響，但目前九典制藥可能更需要的是擴規模和守陣地。集採助力下，產品快速進入終端、市場覆蓋範圍擴大，規模優勢持續增強，或有望平衡成本壓力。

值得一提的是，九典制藥成功參與集採，也依託於一定的生產優勢。據悉，第十一批國家集採對生產企業增加了生產年限要求，即 “持有人或受託生產企業應當具有累計 2 年以上同類型製劑藥品實際生產經驗”。這方面算是九典制藥的強項，畢竟該公司進入核心賽道時間較早，業務也覆蓋了原料藥、藥用輔料等多元賽道，相應儲備了較為豐富的研發生產經驗。

另外，財報還提到，2025 年，九典制藥子公司普道醫藥提交的 4 類仿製藥洛索洛芬鈉凝膠貼膏獲批並過評，至此公司及子公司普道醫藥成為了洛索洛芬鈉凝膠貼膏自行生產的藥品上市許可持有人、委託生產的藥品上市許可持有人和可接受委託的藥品生產企業，可以説進一步鞏固了核心產品的地位和護城河。

來源：醫藥研究社