携程 4000 字深度研报

$携程网(TCOM.US)$携程网(TCOM.US) $通策医疗(600763.SH) 挖了一份携程的研报，核心逻辑是高集中度行业中的龙头壁垒与双引擎增长动能。

🎯 核心逻辑：作为在线旅游预订（OTA）绝对龙头，行业 CR5 长期超 70%，主导中高端市场。商业模式依赖双边网络效应：连接 4 亿 + 年活用户与全球 140 万家酒店、200 余家航司资源，用户与供应商正向循环降低交易成本。增长驱动双引擎：全球化（Trip.com 品牌，国际收入占比 35%，2025Q2 出境游超疫情前 120%）与下沉市场（2025 年新增合作酒店 6000+），轻资产模式支撑扩张效率。

📈 财务亮点：2024 年营收增 19.7%、净利增 72%，2025Q2 营收 148 亿同比增 16%，入境游预订翻倍。毛利率 80%+（2024 年 81.25%），净利率 32.02%，盈利效率突出。自由现金流 190 亿（2024 年），现金储备 583 亿（2025Q2），利润转化能力强。资产负债率 40.85%，流动比率 1.51，偿债风险可控。